上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前(qián)关(guān)于可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的(de)风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评(píng杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思)级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思担保资产与回售(shòu)条款等(děng)相(xiāng)关要(yào)求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一(yī)些(xiē)规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势(shì)，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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