美国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了(le)一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府开支将受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办(bàn)公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其(qí)国(guó)内生产(chǎn)总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的(de)货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得(dé)到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国(guó)家(jiā)和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催(cuī)化剂(jì)。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振(zhèn)对中国(guó)资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市(shì)场策(cè)略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾部(bù)风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化(huà)低(dī)相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供(gōng)下(xià)行(xíng)保护(hù)。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资(zī)产如(rú)美(měi)元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全(quán)球(qiú)整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄(huáng)俊则(zé)对(duì)记(jì)者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美(měi)债谈(tán)判(pàn)关键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政(zhèng)策和货币(bì)政策(cè)上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票(piào)通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦点再度回(huí)到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数(shù)据(jù)依赖原则(zé)，联储可能会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好浅萧条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修(xiū)正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于(yú)预期，如(rú)果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可(kě)能(néng)，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或(huò)将随(suí)着资本(běn)流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好)是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国(guó)财(cái)政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极(jí)大(dà)抛压。他(tā)总结(jié)道(dào)，美债的(de)重新发行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美联(lián)储停(tíng)止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还(hái)会加(jiā)息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步(bù)确(què)认停止紧(jǐn)缩(suō)的(de)态度。晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好

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