美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)上(shàng)限和(hé)预算的(de)法案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回(huí)到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此(cǐ)前因(yīn)为市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银(yín)CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市(shì)的(de)估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表示，债务协议的(de)顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记(jì)者称(chēng)，因(yīn)投资者(zhě)对两党达(dá)成一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美(měi)国以及全(quán)球资本(běn)市场并(bìng)没有对(duì)美(měi)国债务上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于(yú)美(měi)债危机的叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球(qiú)整体风险(xiǎn)因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无(wú)差(chà)别(bié)抛售一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌(diē)，因此以期(qī)权保护组合下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估(gū)值紧绷(bēng)）和(hé)美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，C900g是几斤 900g是多少毫升RE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记(jì)者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促900g是几斤 900g是多少毫升进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得(dé)到(dào)了保证，在(zài)两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈判关(guān)键期(qī)，美国(guó)三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一(yī)步(bù)有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未(wèi)来的财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注(zhù)就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观(guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还(hái)会继(jì)续加息的可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国(guó)财政部(bù)预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资(zī)本(běn)流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美(měi)国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步(bù)确认(rèn)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的(de)态度。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 900g是几斤 900g是多少毫升