2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业(yè)链盈利(lì)参差(chà什么是等量关系式，什么是等量关系四年级)不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业(yè)经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来什么是等量关系式，什么是等量关系四年级源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛(máo)利(lì)率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛(máo)利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存(cún)积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

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　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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