5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存(cún)在一定(dìng)的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速中的增量(liàn当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日g)大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景下(xià)，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接(jiē)下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有较大(dà)的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗(liá当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日o)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的基础设(shè)施建设的(de)背景(jǐng)下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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