事件

　　5月11日，统计局公布4月物价(jià)数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分(fēn)化、与终端需求(qiú)相关的服务业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为(wèi)经济(jì)表现的滞后指标，在经济复苏(sū)早期多表现相对(duì)低(dī)迷、实属常(chángsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服)态。传统周期下，经(jīng)济的周期(qī)性(xìng)波动，主要由需(xū)求端驱动，物价作为经济(jì)的滞后指标，表现出明(míng)显的周(zhōu)期性波动。经验显示，CPI等物(wù)价指(zhǐ)标(biāo)，与经济(jì)走(zǒu)势大(dà)体类(lèi)似，一般滞后经(jīng)济表现2个季度左(zuǒ)右；经济复苏早期(qī)，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一度相对低迷，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖累部(bù)分商(shāng)品价格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比持续回(huí)落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于(yú)食品和(hé)非食品中的商品(pǐn)、不完(wán)全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回落成为拖累食(shí)品(pǐn)同比自年(nián)初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国(guó)际定价的(de)大宗商品价格回落，带动(dòng)交通工具(jù)用燃料等分项(xiàng)环(huán)比延续低于季节(jié)性，部分耐用品价格回落(luò)也有拖累(lèi)、与(yǔ)相关原材料成本(běn)压(yā)力(lì)缓解等有关。

　　需(xū)求修复较(jiào)早的(de)领域、线下(xià)消费(fèi)相关的商(shāng)品和(hé)服务，在(zài)价格上(shàng)已有连(lián)续体现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步(bù)凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服(fú)务同比自年初以(yǐ)来明显回升(shēng)、分别至4月的(de)3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动部分中上游行业涨价(jià)，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文教娱制造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观(guān)点：CPI或已见(jiàn)底，后续(xù)或(huò)逐步回(huí)升。线下消费活动持续改善等或带动内(nèi)生(shēng)动能逐步增强，对价格(gé)的(de)支撑仍在逐步显现。叠加基数(shù)贡(gòng)献(xiàn)、及部(bù)分商品价格回(huí)落拖(tuō)累(lèi)逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖(tuō)累PPI低预(yù)期、原油(yóu)链等拖(tuō)累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回(huí)落0.6个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、低于预期(qī)的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个(gè)百分(fēn)点至0.4％；环(huán)比降幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平(píng)于0.7％。分项(xiàng)环比中(zhōng)，食品环比降幅收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非(fēi)食品环(huán)比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜(cài)环(huán)比(bǐ)拖累明显，猪(zhū)肉(ròu)环比降(jiàng)幅(fú)收窄，文教(jiào)娱等服务项涨价(jià)延续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上(shàng)市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪(zhū)产(chǎn)能充(chōng)足，叠(dié)加消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点。非食(shí)品环比中，原油价(jià)格回落(luò)拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其(qí)他商品服(fú)务环比明显(xiǎn)上(shàng)涨，分别(bié)较上月变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产(chǎn)资料(liào)拖累，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类环比中(zhōng)，生产资料(liào)由(yóu)平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和(hé)加工工业(yè)亦(yì)有走(zǒu)弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食(shí)品外环(huán)比延(yán)续回落(luò)外，衣着、一般日用(yòng)品环比(bǐ)由负转正，耐用消(xiāo)费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油(yóu)等上游原材料链(liàn)条(tiáo)相关(guān)价格回落，与线下消费相关的中下游行(xíng)业价格回升。4月(yuè)，多数行业环比(bǐ)价格(gé)回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭(tàn)开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均(jūn)在1.9个百分点以上(shàng)，汽车(chē)制造(zào)、通(tōng)信(xìn)制(zhì)造(zào)等部分(fēn)中下游制造业价格有所回落，但文教娱制品等靠近(jìn)终(zhōng)端(duān)制造业价(jià)格有所(suǒ)回升、环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反(fǎn)复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩是(shì)个伪命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月(yuè)11日

　　报告(gào)发布机构：国金证券股(gǔ)份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服