上市公司(sī)退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前(qián)一直(zhí)未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的(de)情(qíng)况(kuàng)，也未(wèi)发生过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破35c到底有多大，35c是多少，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存(cún)在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则(zé)，上(shàng)市(shì)公司股票(piào)被终止上市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市(shì)股为锚的(de)可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的35c到底有多大，35c是多少(de)，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下(xià)跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于(yú)可(kě)转债(zhài)的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予市场明确(què)预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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