5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业(yè)复(fù)苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的(de)增量(liàn迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名g)大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布(bù)局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移(yí)，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得(dé)到优化(huà)，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名将更(gèng)加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高(gāo)性价(jià)比的(de)优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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