银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾(céng)为第一(yī)共和银行注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和(hé)市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的(de)日(rì)子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了(le)经济减速，但(dàn)是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部(bù)门(mén)资产负(fù)债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区(qū)银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于(yú)当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样(yàng)的(de)产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联(lián)储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得(dé)不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和(hé)最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经(jīng)济下行的(de)环境下，居民(mín)部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预期想要(yào)进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思)不至于出现单(dān)边(biān)的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全(quán)面下行的(de)直接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退(事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思tuì)论升温又(yòu)会使得加息预期事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思降低(dī)。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多(duō)需(xū)求(qiú)修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时(shí)间(jiān)对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对(duì)未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未(wèi)来(lái)一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者更多(duō)担心的(de)是(shì)在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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