财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金(jīn)中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差(chà)异(yì)，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上(shàng)要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是(shì)一致的一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情(qíng)况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确(què)认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新(xīn)类活(huó)期(qī)存款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款(ku一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币ǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币píng)均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市(shì)银(yín)行企业活期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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