昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续(xù)升温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做的(de)就(jiù)是(shì)和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们(men)很多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美(měi)联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)。

　　<什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面strong>8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务(wù)货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格(gé)低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度(dù)的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步(bù)择(zé)机(jī)入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价(jià)存在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来(lái)的(de)系统性风险(xiǎn)。

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