上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资者(zhě)对可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广为(wèi)流(liú)传的(de)说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行(xíng)赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过(guò)去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退(tuì)市(shì)、零违约的(de)“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机(jī)制正在(zài)形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候(hòu)重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者(zhě)要(yào)改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长(z李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译hǎng)性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关(guān)注可转债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控(kòng)，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要(yào)求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译　全面注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视(shì)而不见了(le)。各市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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