私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金法将私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规(guī)模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协已登记(jì)私募证券投资(zī)基金管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私(sī)募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市(shì)场重要的(de)机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环(huán)节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存(cún)续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)初(chū)始募(mù)集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的《私(sī)募(mù)投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金(jīn)初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波(bō)动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进(jìn)入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程法》募(mù)集规模的基(jī)础上，增加了存续要求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的(de)方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规(guī)模(mó)的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定(dìng)投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金采取资产组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单(dān)只私募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理(lǐ)的全部(bù)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资(zī)产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方(fāng)政府债券、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监(jiān)会、协(xié)会认可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避监管要(yào)求(qiú)。私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开募(mù)集基金以外(wài)的(de)其他私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基(jī)金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资(zī)产配(pèi)置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异(yì)化为股票、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内标的(de)的杠杆融(róng)资工具，不得为不适(shì)格投资(zī)者(zhě)提(tí)供通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程对量化(huà)私募证券(quàn)投资基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一(yī)步细化(huà)对私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)和私募证券(quàn)投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募证券投资(zī)基金管理人定期(qī)开展压(yā)力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备(bèi)金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力制(zhì)定并持续更新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通道(dào)业(yè)务，私(sī)募基金管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资金来(lái)源的合规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定(dìng)第(dì)三方下达投资指令或者自行(xíng)负(fù)责(zé)投资(zī)运作，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如(rú)果(guǒ)按(àn)目前征求意(yì)见稿(gǎo)的(de)水平落实(shí)，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合最低存(cún)续(xù)规(guī)模等触及(jí)底线要(yào)求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不(bù)强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存量基金新募集的(de)投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金(jīn)限期整改(gǎi)。

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