金融界4月21日消息(xī) 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月(yuè)份(fèn)物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利中国(guó)首席经济学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层(céng)提供了充足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可(kě)能是一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月(yuè)，并且(qiě)没有采取强(qiáng)刺(cì)激，更(gèng)多(duō)靠内生(shēng)动(dòng)力(lì)，由于我们产能充裕，供给(gěi)端恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于(yú)物价相对温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家(jiā)举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过(guò)正的加息过程(chéng)又(yòu)带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对于近(jìn)期中国通胀(zhàng)水(shuǐ)平较低(dī)可以看得(dé)更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的(de)需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指(zhǐ)出，这(zhè)也是一个滞后(hòu)指标(biāo)，不会率先好转，需要经济环境有明显改善、企业感(gǎn)到(dào)盈利、订单有(yǒu)比较强(qiáng)的(de)转机，才(cái)会慢(màn)慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服(fú)务业(yè)率先复苏，就业为什么也没有特别明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业(yè)能创(chuàng)造800万(wàn)个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造(zào)了100万个岗位，两年加起来(lái)少创造(zào)了约1300万个(gè)岗(gǎng)位(wèi)。“这是一种隐形(xíng)的失业，现在服(fú)务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平(píng)，要(yào)恢(huī)复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷(mí)是有原因(yīn)的，跟感受(shòu)到(dào)的服务业在回升并不矛盾，“回升只是(shì)补上去年底的坑，还没有回(huí)到潜(qián)在增速上(shàng)，只有回到潜在增速上才(cái)能够逐步消(xiāo)化之前积压的潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复(fù)，大概在今年(nián)底回到疫(yì)情前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局(jú)公(gōng)布(bù)3月物(wù)价数据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民消费(fèi)价(jià)格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季(jì)度新增(zēng)贷款却(què)创纪录，引发(fā)了(le)关于通(tōng)缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央行：金融数(shù)据领(lǐng)先于(yú)经(jīng)济数据，反映出供需恢复不匹配夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季度金融(róng)统计(jì)数(shù)据有关情况新闻发布(bù)会。央行货币政(zhèng)策司司长邹(zōu)澜回应称(chēng)，我国不存(cún)在长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩或(huò)通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看(kàn)待，通缩(suō)一般具有(yǒu)物价水平持续(xù)负增(zēng)长、货币供应量持续下降的特征，且(qiě)常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。当(dāng)前我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，与通缩有明显区(qū)别(bié)。

　　近期(qī)的(de)物(wù)价(jià)回落(luò)是因为经济基本面(miàn)和(hé)高基数等因素(sù)。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通(tōng)保障到(dào)位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供给(gěi)充足(zú)。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消(xiāo)退，消费意愿(yuàn)尤(yóu)其(qí)是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所(suǒ)影响。邹(zōu)澜进一步指出(chū)，去年3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜菜(cài)价格反季(jì)节上(shàng)涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币信贷较快增长(zhǎng)与物(wù)价回落(luò)并存，本质上受(shòu)时滞影响。稳(wěn)健货(huò)币政策注重从供给侧发力，去年以来支(zhī)持稳增长(zhǎng)力度持续加大，供(gōng)给端见效较快。但实夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效应传导有一个过(guò)程，疫(yì)情反复扰动也使企业和(hé)居民信心偏弱，需求(qiú)端(duān)存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济数据(jù)，实际上反映(yìng)出(chū)供需恢复(fù)不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局(jú)：当前中国经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也(yě)不(bù)会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会上，国家统计发言人付(fù)凌晖就(jiù)近期市场热议的中(zhōng)国经济是否(fǒu)会陷入通缩进(jìn)行了回应。他表示，总的来(lái)看，当前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)下阶段(duàn)来(lái)看(kàn)，物(wù)价(jià)会稳步(bù)恢复，价格(gé)带(dài)动会逐(zhú)步增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由于去年基数较高，国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)涨幅(fú)较高，再加上(shàng)国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今(jīn)年(nián)二(èr)季(jì)度CPI涨幅可(kě)能(néng)保(bǎo)持(chí)低位，但这不说明(míng)通货紧(jǐn)缩。随着下半年影响因素逐步(bù)消(xiāo)除，价格会(huì)回到(dào)一个合(hé)理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经(jīng)济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言(yán)，当前数据呈现复苏(sū)信号明显，通缩观点(diǎn)并不成(chéng)立，预计下(xià)半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续(xù)，货(huò)币供应创新(xīn)高，经济(jì)已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观(guān)也指(zhǐ)出(chū)，CPI可(kě)能(néng)低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再(zài)通胀”是更广义的通胀走势最重(zhòng)要的(de)风向标之一(yī)。华泰宏(hóng)观认为，不(bù)论是从居民收入、居民(mín)消费倾向、还(hái)是居民资产负债(zhài)表的(de)边际变化而言，居民消费能力(lì)和购(gòu)房意(yì)愿在防疫政策(cè)优(yōu)化后都在修(xiū)复，而非(fēi)恶(è)化(huà)。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势(shì)并不满足(zú)央(yāng)行对(duì)通缩的认定，其主要反映局(jú)部性、外生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物(wù)价下行不是通缩，而是与基数效(xiào)应、前(qián)期非经(jīng)济政策对企业家信(xìn)心(xīn)的冲击以及疫(yì)情(qíng)后居民风险偏好下降有(yǒu)关(guān)。当前中国(guó)经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济(jì)恢复(fù)向好，并且(qiě)呈现出(chū)服务业(yè)好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超(chāo)过经(jīng)济(jì)增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个(gè)伪(wěi)命题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是通缩(suō)，是产能过剩和消(xiāo)费(fèi)需求不足抑制了价格上(shàng)涨。这种情况下(xià)货币扩张对促进增长、扩大需求(qiú)不仅(jǐn)于事无补，反而推(tuī)高不良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前(qián)“类通(tōng)缩(suō)”复苏的本质是货币与有(yǒu)效需求或供给的(de)不匹配，背后是居(jū)民与企业支出谨慎、地(dì)产角色变化、海外市(shì)场转向三(sān)个原因。经济预期在经历一轮上修与(yǔ)下修后，当前宏观(guān)预期波动率再次抬升(shēng)，国军(jūn)宏观认为会(huì)持续至5月之后(hòu)，当宏观预(yù)期波动率下降后，“类通缩”复(fù)苏(sū)环境延续，长端利率(lǜ)依(yī)然有小幅下行(xíng)空(kōng)间，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境下景气行(xíng)业的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外(wài)部因素，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)的回落多与有效需求不足相(xiāng)关，在(zài)传统周期行业景气低迷的环境(jìng)下，产业周期上行的成长行业优势凸显。

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