金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人(rén)、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前(qián)中国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车(chē)优(yōu)惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国(guó)际(jì)地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源(yuán)由于受到短(duǎn)期(qī)因素(sù)影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价格总体的(de)状况(kuàng)，更重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随着(zhe)服(fú)务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际(j十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖ì)输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石(shí)油和(hé)天然气(qì)开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输入(rù)性影(yǐng)响还(hái)会(huì)持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格(gé)短期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货(huò)币(bì)政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区(qū)间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持(chí)正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环(huán)节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居(jū)民出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货(huò)币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物(wù)价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟(gēn)随需求十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖变化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需(xū)求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下(xià)活动(dòng)相关服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发(fā)生在经(jīng)济回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行体系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得(dé)信(xìn)用派生驱(qū)动和表(biǎo)征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成(chéng)供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市需求。

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