昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会召开时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企业(yè)做出了(le)悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国(guó)经(jīng)济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的(de)这(zhè)五个下一(yī)代领导人(rén)，而(ér)是更多有能(néng)力(lì)的(de)人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不(朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁bù)过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实(shí)施的经济政策朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格(gé)局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪(zhū)期(qī)货市(shì)场预(yù)期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概(gài)率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移(yí)带(dài)来的系(xì)统性风险。

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