私募基金运作即(jí)将迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协(xié)会(huì)（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法将(jiāng)私募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募(mù)证券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本市场重要的机构(gòu)投资者之(zhī)一(yī)。中基协(xié)结合私(sī)募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资(zī)基金募(mù)集(jí)、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提(tí)出了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金登记(jì)备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明(míng)确(què)了私募登记(jì)备案(àn)标(biāo)准，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热(rè)议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回(huí)的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券投资(zī)基金(体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得(dé)通(tōng)过(guò)设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要(yào)求。私募(mù)证券投资基金投资于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)所(suǒ)投(tóu)资(zī)的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或者资(zī)产管(guǎn)理产品不再(zài)投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的(de)的(de)杠杆(gān)融资工(gōng)具(jù)，不(bù)得(dé)为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券(quàn)投资基金(jīn)在(zài)交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基(jī)金管理人(rén)和私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应当结(jié)合市(shì)场(chǎng)状况和自(zì)身管理能力制定并(bìng)持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景(jǐng)、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道业务，私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人应当对投资者资金来(lái)源的(de)合规性(xìng)进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其(qí)他(tā)私(sī)募(mù)基金管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及其他私(sī)募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的(de)实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前(qián)征求意见稿的(de)水平落实，执行(xíng)后(hòu)会(huì)快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的(de)投(tóu)放(fàng)偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服(fú)务水平上(shàng)，而(ér)非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这将更有利于(yú)行业(yè)的健康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了(le)过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套(tào)利空间(jiān)，对存(cún)量(liàng)基金针对不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提出(chū)差异(yì)化(huà)整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规(guī)模(mó)等触及(jí)底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募(mù)集(jí)规模及投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增(zēng)投(tóu)资活动获得须符(fú)合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层(céng)数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生(shēng)基金合同变更的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金中无固定存续期(qī)限的私募(mù)证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金存(cún)续(xù)期(qī)，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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