在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政(zhèng)府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计获得(dé)政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域(yù)的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光(guāng)伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的(de)上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多(duō)竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全(quán)球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业的(de)经营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库存(cún)积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士(shì)认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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