2023年前4个月，尽管美国通(tōng)胀高企，美(měi)联(lián)储持(chí)续加息，但是美(měi)股(gǔ)指数仍反弹。2022年槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐12月31日(rì)-2023年4月(yuè)30日标普(pǔ)500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元(yuán)区(qū)STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国(guó)香(xiāng)港(gǎng)市场方面：恒生(shēng)指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同期(qī)，中(zhōng)国内地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香(xiāng)港投资基(jī)金公会的数据(jù)显示，截至(zhì)4月29日，于中国香港注(zhù)册(cè)的基金中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年(nián)净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国）地区股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地区股票(piào)基金(jīn)净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过(guò)去6个月以(yǐ)来，中国股票(piào)基金净(jìng)值(zhí)上涨21.71％；同(tóng)期(qī)，欧洲地(dì)区（不含英国(guó)）股票(piào)基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港(gǎng)投资基金公(gōng)会网站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接下(xià)来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机(jī)构代表接受本(běn)报采(cǎi)访解析他(tā)们对(duì)于市场(chǎng)动态的看法，以帮助(zhù)投资者把脉今(jīn)年剩(shèng)余时间投(tóu)资。他们(men)是：

　　摩根(gēn)资产管理常(cháng)务董事、亚太区(qū)首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)亚太区投资总监及宏观经济主管胡(hú)一帆

　　博时基金(jīn)（国际）有限公司 基(jī)金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年剩余(yú)时间美国陷入衰退(tuì)几(jǐ)率较大。中(zhōng)国经济复苏步入轨道(dào)，若后续房(fáng)地产(chǎn)等(děng)持续(xù)发力，中(zhōng)国经济持(chí)续(xù)快速复苏可期。随着(zhe)美元走弱，后续人民币(bì)等其(qí)它非美(měi)货币可(kě)能(néng)会(huì)获(huò)得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机(jī)构(gòu)人士认为(wèi)人(rén)工智能(néng)将(jiāng)为各个行(xíng)业带来巨变，其中硬(yìng)件类公(gōng)司(sī)可能获得较为确定的机会。

　　如何(hé)看(kàn)待今年(nián)剩余时(shí)间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么(me)因为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企(qǐ)业、家庭部门(mén)能获得的贷款增长放缓。虽然个(gè)人消费相对稳(wěn)定，但是(shì)到了下半年美国经(jīng)济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能(néng)实现稳(wěn)定增(zēng)长，但不(bù)是快速(sù)增(zēng)长。日本方面内需跟(gēn)服务业获(huò)诸多因(yīn)素(sù)支持。亚洲地区中国(guó)，日本过去(qù)几年受(shòu)到疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日(rì)从疫情当中恢复过来。2023年，在(zài)摩(mó)根资(zī)产管理看来，日本的经(jīng)济表(biǎo)现不会(huì)太差(chà)，对中(zhōng)国持更(gèng)加乐观态度。中(zhōng)国经济复苏在全球起(qǐ)着引领作用。但是(shì)，如果要中国经济复苏(sū)更稳固，更全(quán)面，还需要企业投(tóu)资(zī)、房(fáng)地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国(guó)经(jīng)济(jì)在(zài)2023年(nián)的复苏抱(bào)有较高的(de)期(qī)望，尤其是(shì)在第一季度(dù)超出预期的情(qíng)况下，市场普(pǔ)遍认为(wèi)今(jīn)年会(huì)实现(xiàn)5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美(měi)经济的预期则有(yǒu)所(suǒ)保留。我们(men)认为中(zhōng)国(guó)仍(réng)在复苏(sū)的道路上。如(rú)果下(xià)半年财(cái)政(zhèng)和地产(chǎn)方面有所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济复苏(sū)的压力主要来自外(wài)需减弱和(hé)内(nèi)需恢复(fù)尚需时间，市场流动(dòng)性和信贷(dài)宽(kuān)松程度没(méi)有实(shí)质性(xìng)压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境(jìng)下(xià)，高利率几乎是美(měi)国(guó)和欧洲的唯(wéi)一选(xuǎn)择，但是(shì)高利率(lǜ)环境对经济(jì)的压制(zhì)作用会(huì)降低欧美(měi)经济的预(yù)期。日本目前处于一(yī)个(gè)极端宽松货币政策拐点，但(dàn)是目前新任(rèn)日本央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)表现出会维持货币(bì)政(zhèng)策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一(yī)步降(jiàng)至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长(zhǎng)则(zé)将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长(zhǎng)的(de)预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期(qī)就业料将持(chí)续修复，核心通胀中枢震荡下(xià)行。预计(jì)美国经济在(zài)2023年末或2024年初进入温和(hé)衰退(tuì)。

　　中国(guó)：在疫情和地产等多重约束因(yīn)素缓和、以及周期(qī)性因素(sù)作(zuò)用下，经济本身就有趋势性的内生修(xiū)复动力，并不需要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看无论(lùn)经济增长还是(shì)企业盈利的修复，目前都处在(zài)一个中周期修复趋势的开(kāi)端，远(yuǎn)没(méi)有到讨论(lùn)修复是否结(jié)束、以及(jí)修复力度(dù)最(zuì)大(dà)的阶段已经过去等问题。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显(xiǎn)著回落(luò)及冬(dōng)季(jì)天气较预期温和等，欧洲(zhōu)经济(jì)已避开冬(dōng)季陷入严重衰退的最坏情况(kuàng)。日本(běn)：政策方面，日银新总(zǒng)裁植田和男维持宽松的政策立场(chǎng)，短期调整货币政策区间(jiān)可能(néng)性不高，但2023年内仍有可(kě)能对曲线控(kòng)制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一年美(měi)国(guó)有80％的概率进(jìn)入(rù)衰退。美国(guó)银行业的(de)风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳工(gōng)参与率(lǜ)的提高(gāo)，以及新增(zēng)就业的(de)下降，未来失业率(lǜ)有抬升的可能，这将会是导致美国经(jīng)济名义上进(jìn)入衰退，最主要的推(tuī)动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区(qū)的经(jīng)济表现好于(yú)预期。欧元(yuán)区未来12个(gè)月(yuè)出现衰退的(de)机会为(wèi)60％。该地区面临的通胀问题比美国(guó)更为持久。因此(cǐ)，我(wǒ)们预计欧洲央行将再次加(jiā)息50个基(jī)点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中(zhōng)国经济的强势复苏，是全(quán)球经济增(zēng)长(zhǎng)“混沌”中的(de)“启明星”，3月(yuè)宏观数据进一步好转，增强了(le)投资者(zhě)对于国内(nèi)经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美(měi)联储已经最后一次(cì)加息(xī)了。虽然(rán)说通胀还没(méi)有回到美联储的政策目标。但(dàn)是(shì)3月(yuè)份(fèn)开(kāi)始，银行出现问题，这都是高利率环(huán)境(jìng)带来冷却经济的副作(zuò)用。在整(zhěng)体通胀(zhàng)数据逐步往下走(zǒu)的(de)环(huán)境(jìng)之下(xià)，企业信心也开(kāi)始是(shì)越走越(yuè)弱。美(měi)联储今年加息或许(xǔ)已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明年上半年才会认(rèn)真的去(qù)考虑(lǜ)降息(xī)。虽然说通胀见顶(dǐng)回落(luò)，但是回落的速(sù)度不够快，而且美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔在(zài)过(guò)去的半年12个月多(duō)次提到，他宁(níng)愿经(jīng)济出现一个温(wēn)和的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀(zhàng)的决心还是非(fēi)常(cháng)明显的，就是(shì)他宁愿牺牲(shēng)经济增(zēng)长一(yī)部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题(tí)，市场对(duì)美联储加息的预(yù)期发生了(le)较大波动。目(mù)前市场预计，5月(yuè)份的加息会(huì)是(shì)最后(hòu)一次，然后在第四(sì)季度开始(shǐ)逐步调整(zhěng)利率(lǜ)水平(píng)，以实现利(lì)率的(de)正常化（即降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为(wèi)高利率环境导致美(měi)元流动性下降和投资成本急剧(jù)上(shàng)升，这已经在全(quán)球资本市场上反映出来了。不论是(shì)美国(guó)的银行(xíng)业(yè)还是(shì)高(gāo)收益债券领域，都出(chū)现了(le)流动(dòng)性和(hé)短(duǎn)期成本(běn)上升(shēng)带(dài)来(lái)的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为(wèi)美联(lián)储最近一(yī)次加(jiā)息后，进(jìn)入观望态势(shì)。现(xiàn)在市场普遍预(yù)期从(cóng)今年三(sān)季度开始，美国将进入一个技术性(xìng)衰退，可能在年底会有一次减(jiǎn)息。但是美联储现在(zài)论调还是比较的鹰派，至(zhì)少从美(měi)联储官员的(de)点阵(zhèn)图(tú)看，大部分美联储官员都认为在2024年(nián)前不会(huì)减息，与市(shì)场预期(qī)有一定的(de)差(chà)距。当然(rán)，我们要动(dòng)态地看问(wèn)题，应根据未来(lái)几个月美国经济的实际情况去做(zuò)出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加息后进(jìn)入了观(guān)察期。短期，联储将(jiāng)在控通(tōng)胀及防范(fàn)金融风险之间争取平(píng)衡。后续如果美国金融(róng)体(tǐ)系风(fēng)险(xiǎn)继(jì)续累(lèi)积并形(xíng)成进一(yī)步(bù)的风险事(shì)件，可能(néng)会推动联储更早(zǎo)转(zhuǎn)向。美国经济衰退终局确(què)定性较高，在此情(qíng)景下，长久期(qī)的利率债(zhài)、高评级(jí)信用债(zhài)会在(zài)大类(lèi)资产中取得相对较好表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联储可能在下半(bàn)年(nián)降息50个(gè)基点。虽然美联储结束加息周期及随后(hòu)的宽(kuān)松政策(cè)可(kě)能利好股(gǔ)市，但是这仅在没(méi)有(yǒu)衰(shuāi)退接踵(zhǒng)而至时成(chéng)立。多数情(qíng)况(kuàng)下，只有经济(jì)状况(kuàng)触(chù)底(dǐ)才会构成股市(shì)反弹(dàn)的充分条(tiáo)件(jiàn)。与股票不(bù)同，政府(fǔ)债收(shōu)益率的(de)表现在美联储加息接(jiē)近尾声(shēng)时通常更容(róng)易预测(cè)。一直(zhí)以(yǐ)来(lái)，10年期政(zhèng)府债(zhài)收益(yì)率的高位几(jǐ)乎总是在最后一(yī)次加息前(qián)后出现，然后在(zài)接下来的12个月平均下跌70个基点，原(yuán)因是(shì)增长(zhǎng)放缓及通胀下降压(yā)低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会(huì)？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已经录得一(yī)定的(de)上涨。就(jiù)如“淘金热(rè)”的时候，做工具的(de)大概(gài)率(lǜ)能赚钱。工(gōng)具率先获(huò)得利好(hǎo)，这(zhè)是比较(jiào)自然的逻辑。其(qí)次(cì)，AI会给现有的公司(sī)带来哪些变化，这是我们需要思(sī)考的问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升它的投放(fàng)精准度。不过(guò)，考虑(lǜ)到部(bù)分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定性(xìng)是比较高的。第(dì)三，中国有庞大的(de)市场，政府积极的在(zài)推动数(shù)字化的(de)进程，我们(men)认(rèn)为中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都需要消(xiāo)耗(hào)大量的(de)算力，涉及到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服务(wù)器，以及(jí)配套的交换机、光模块；自去年(nián)年底(dǐ)以(yǐ)来，产业链已(yǐ)经陆续收到(dào)了(le)上述硬件(jiàn)产品环(huán)节的订单上修(xiū)。

　　大(dà)模型(xíng)主要涉及两类产品，一类是公有云上部署(shǔ)的大模型，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的分(fēn)布(bù)式计算部署、数据库等(děng)中间件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一类是部(bù)署(shǔ)到私有(yǒu)云上的(de)大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据(jù)部署成本来收费；应(yīng)用(yòng)场景落地较为多元，在搜索、文(wén)档(dàng)处理、文学艺术(shù)创作、金融、电(diàn)商、企(qǐ)业(yè)内部(bù)管(guǎn)理都有非常多(duō)可以探索(suǒ)落地的案例，在未来(lái)2-5年将会呈现出(chū)百(bǎi)花(huā)齐放的格(gé)局，投(tóu)资机会主要来(lái)源于下游(yóu)潜在的目标用户群体(tǐ)规模(mó)较(jiào)大、用户的(de)付(fù)费(fèi)意愿强或者(zhě)用户的使用时长较长的(de)场(chǎng)景。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此(cǐ)同时，我们看到，中国高度重视数(shù)字(zì)经济(jì)，尤其是大数据、硬科技和(hé)软科技(jì)的发(fā)展，今年成(chéng)立了国家数(shù)据局(jú)，国务院重组科技部，三大运营商都加大了在数(shù)据方面的投(tóu)入，中(zhōng)国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导体(tǐ)的发展。该板(bǎn)块(kuài)目(mù)前(qián)估(gū)值处于历史低位，随(suí)着(zhe)去库(kù)存的稳步(bù)推(tuī)进(jìn)，半导(dǎo)体(tǐ)板块在今后的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有(yǒu)众多(duō)半导(dǎo)体企业的韩国市(shì)场则将是亚洲上升(shēng)空间最大的市(shì)场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也将(jiāng)有(yǒu)不(bù)俗表现，因为很多中国的科(kē)技企业在后(hòu)疫情时代(dài)，会更(gèng)关注利润(rùn)和现金流，从(cóng)而产生一些可(kě)以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别(bié)是机器学习与深度学习模型(xíng)）的发展将带来以下方(fāng)面的(de)投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理(lǐ)需要大量的算力(lì)，这将(jiāng)带动AI专用芯片的需求与发(fā)展。云计(jì)算(suàn)服务(wù)，AI模型需(xū)要庞大的数据集和计算资源(yuán)进行训练，这将推动公共云服务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采(cǎi)集、清(qīng)洗和标注服(fú)务将大(dà)有可为。AI软件(jiàn)与服(fú)务，在各行业内，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企业将(jiāng)大举采购各类AI软件与服(fú)务(wù)，如机器(qì)视觉、自(zì)然语言处理、机器人等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能(néng)专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大(dà)的系统(tǒng)。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度(dù)上增加(jiā)公众对AI技术研发的知情(qíng)权以及(jí)行业自律是有其必要性的(de)。一方面(miàn)，知名人(rén)士的呼吁显(xiǎn)示出行业内对人工智能安全与可控性(xìng)的高度(dù)重视，这有助于(yú)提高公众对此的认识，同时促(cù)进相关(guān)法(fǎ)规与标(biāo)准的出台(tái)。暂停开发更强(qiáng)大的模型有助于行业理解现有模(mó)型(xíng)的(de)风险与(yǔ)影响，为下一代(dài)模型(xíng)的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需要一定时间观察其对社会产(chǎn)生(shēng)的(de)影响。但另一方(fāng)面，依靠公众人士发起的自律性(xìng)暂(zàn)停可(kě)能(néng)难(nán)以有效执行。人(rén)工智能行业(yè)内竞争激烈，暂停进一步(bù)研究难以形(xíng)成广泛共识，领先机构会继续推进研究(jiū)旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界呼吁暂停开发(fā)更强(qiáng)大(dà)的生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而更多(duō)是出于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁社会思考在使用过(guò)程中产(chǎn)生的法律规(guī)制风险以(yǐ)及科技伦理挑战(zhàn)。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公(gōng)有(yǒu)云上面，用户交互过程中的数据(jù)可能(néng)涉(shè)及到(dào)用户隐私和(hé)企业机密(mì)，因此现在(zài)越来越(yuè)多的企业客户开始转(zhuǎn)向规划私有部署大模型。另(lìng)一方面，不法分子也更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈(zhà)骗的(de)效率、研发限制性产品的效率(lǜ)等。

　　目(mù)前，中国监管层在立(lì)法进度(dù)上(shàng)领先(xiān)于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息办公室正式发布《生成(chéng)式人(rén)工(gōng)智能服务(wù)管理(lǐ)办法（征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出生成(chéng)式人工智(zhì)能(néng)服务提供者应该承(chéng)担(dān)信息安全(quán)主体责任，做(zuò)好个人信息保护、未成年人保护、内(nèi)容安(ān)全管理等(děng)工作(zuò)，我们相信在生成式人工智能领域的(de)监管(guǎn)会日益完善。

　　今年(nián)剩余时间投资(zī)策略如(rú)何调整(zhěng)？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全(quán)球(qiú)市场资产类(lèi)别方面，固定收益(yì)或(huò)者债券(quàn)为优先(xiān)，低配(pèi)股票。如果美国(guó)经济进入下半年，经济增长(zhǎng)速(sù)度持续(xù)放缓(huǎn)，衰退风险增强，那么目前美(měi)国(guó)股票的估值(zhí)相对于企业盈利的预(yù)期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经(jīng)济开始放缓(huǎn)，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还是要往(wǎng)下(xià)走，利(lì)率往下走代表这些债券的价格往上升。

　　环(huán)球(qiú)市场方(fāng)面(miàn槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐)：股票的部分摩根资(zī)产管(guǎn)理目前是偏向中国及广泛(fàn)意义上的亚洲(zhōu)市场(chǎng)。

　　尽管截至目(mù)前，标(biāo)普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但(dàn)是经验(yàn)告诉我们，如果中国的企业(yè)盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管(guǎn)理比较青睐(lài)欧美的(de)政府(fǔ)债券，再加(jiā)上一(yī)些(xiē)投(tóu)资等级的企业债。不看好高(gāo)收益债的原因在于：当经济表(biǎo)现(xiàn)越来越差的时候，一(yī)些信贷评级比较低(dī)的企业债，它的(de)信用差会拉(lā)宽，相应(yīng)债券价格承(chéng)压。货币方(fāng)面：看跌美元。同时，若美(měi)元贬值(zhí)，大部(bù)分的亚(yà)洲货币都(dōu)会(huì)得到(dào)支持。商品：对能源跟工业金(jīn)属持(chí)相对中(zhōng)性(xìng)态度(dù)，商(shāng)品中比较看(kàn)好黄(huáng)金。

　　丁晨：资(zī)产配置策(cè)略现在时间节点(diǎn)看，大(dà)类资产相对配(pèi)置上，我们认为股票优(yōu)于债券，优于(yú)商品。年末有降(jiàng)息预期的条件下，股票估值压力会减小。商品受全球总需求下降和中国复(fù)苏缓慢的(de)影响，下半年(nián)反转(zhuǎn)的机会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至今的表(biǎo)现，之后(hòu)可能会出(chū)现中国优于(yú)欧美(měi)股市的(de)情况。尤其是香港(gǎng)市场(chǎng)，在公司业绩(jì)普遍平(píng)稳转(zhuǎn)好的基本(běn)面条件下(xià)，受其他因(yīn)素影响(xiǎng)的估值(zhí)因(yīn)素(sù)带来的下跌调(diào)整幅度比较(jiào)大。换(huàn)句话说，目前的港股表(biǎo)现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度(dù)看，我(wǒ)们认为(wèi)美国的盈(yíng)利增(zēng)长及通胀前景仍存在较大的不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股票(piào)表(biǎo)现会较出色(sè)，债券也会(huì)受益。如果经济(jì)出现严重衰(shuāi)退，债券表(biǎo)现一定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出(chū)现和去(qù)年一样(yàng)的股债双杀，对成(chéng)长(zhǎng)股则尤(yóu)为不(bù)利(lì)。股(gǔ)票(piào)市场投(tóu)资策略：股(gǔ)票方面，我们不看(kàn)好美股和成长(zhǎng)股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市(shì)场，特(tè)别是中国(guó)。

　　债券(quàn)市场投(tóu)资策略：整体而言，我(wǒ)们认为(wèi)今年债券的表现会优于股票的表现，特别是政府债券和投资级别(bié)的债券(quàn)，能够提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益率，而且即(jí)使在(zài)经济(jì)下行(xíng)的时候也非常具(jù)有韧性。商品(pǐn)市(shì)场投资策略(lüè)：我们同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好(hǎo)黄金(jīn)最主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为避险情(qíng)绪的上升。我们预测到2023年底，黄(huáng)金价格会达(dá)到2100美(měi)元(yuán)/盎司，2024年(nián)年3月底之前会(huì)达到2200美元(yuán)/盎司(sī)。

　　我们(men)认为油价会进(jìn)一步(bù)上行(xíng)，主(zhǔ)要是由于供给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联(lián)储停止(zhǐ)加息，美元的(de)利差优势收窄，因此我们要为美元(yuán)走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债(zhài)券和黄(huáng)金表现较(jiào)好(hǎo)，成(chéng)长股(gǔ)有阶(jiē)段性行情衰退情景下，利率带来的分母端制约改善，利好利率债及高(gāo)评级债(zhài)券、黄金等资产(chǎn)类别(bié)成长股受分母端改善主导，可能有(yǒu)阶段性行情(qíng)；价值(zhí)股分子端承压，整体回(huí)落石油等大宗商(shāng)品由于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)相对和绝对估(gū)值(zhí)均(jūn)处于(yú)较低位置，宏观(guān)环境(jìng)有利(lì)于权益市场，风(fēng)格上建议高配制(zhì)造、科(kē)技，低配周期、金(jīn)融地产(chǎn)，标配消费和(hé)医药；创业板指的吸引力相对(duì)高于沪(hù)深300。行(xíng)业层面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑(zhù)材料(liào)等行业机会(huì)相(xiāng)对较(jiào)多。

　　港股市场结构上看好：盈利(lì)能(néng)力稳定、高股息的优质(zhì)央国企(qǐ)；契(qì)合数字(zì)中(zhōng)国建设方向，受(shòu)益于复苏的互联网板(bǎn)块。我们(men)对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前(qián)期，部分资产(chǎn)（例(lì)如美股）对(duì)分(fēn)子端下(xià)行的定价不(bù)足(zú)。后续若进入利(lì)率快速(sù)改善期，成长风格(gé)可能阶(jiē)段性跑赢(yíng)价值。

　　市场交易重心可能从(cóng)衰退转向(xiàng)复苏，美(měi)元也可能启动趋势性下(xià)行周期(qī)。

　　货币(bì)方面：人(rén)民币汇(huì)率在美元反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮子货币(bì)。日元可能扭(niǔ)转颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经(jīng)济衰(shuāi)退预期和(hé)欧洲能源供应短缺风(fēng)险持(chí)续(xù)，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元强势周(zhōu)期逆(nì)转后，欧元存在一定(dìng)重新反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在股票方(fāng)面，我们继续看好亚洲（日本除(chú)外），并在美(měi)国和(hé)欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因(yīn)为即使在(zài)2022年10月的(de)反弹之后，目前中国(guó)市场股票估值(zhí)仍然低廉，政策制定者(zhě)继(jì)续支持经(jīng)济(jì)增长，最近的银行存(cún)款准备金率(lǜ)下调就(jiù)是明证。我们对美(měi)元进一步走弱的预(yù)期应该(gāi)会支(zhī)持除日本以外的(de)亚洲市(shì)场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质(zhì)量政(zhèng)府债券的敞口(kǒu)，并(bìng)减少了对高收益债务的(de)敞口。

　　我们(men)更青睐发达市(shì)场(chǎng)投(tóu)资级政府(fǔ)债券，较不青睐(lài)高收(shōu)益(yì)债券。这(zhè)与(yǔ)美国的衰(shuāi)退(tuì)周期所(suǒ)体现出的(de)特征一致，在美国(guó)，政府债(zhài)券通(tōng)常受益于债券收益率的(de)下降（因为(wèi)市(shì)场对增(zēng)长放缓(huǎn)和最终降息的定(dìng)价），而公司债券(quàn)收益率相对于美国(guó)政(zhèng)府债券的溢(yì)价因信(xìn)贷(dài)质量恶化的(de)预(yù)期而(ér)扩大。

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