金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现场有泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国(guó)家(jiā)统计局如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要(yào)是阶(jiē)段性(xìng)的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份(fèn)切换，车(chē)企降价促(cù)销力度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期(qī)对(duì)比(bǐ)基(jī)数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国(guó)际(jì)油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的(de)状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密(mì)，今年以(yǐ)来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学(xué)制(zhì)品业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续(xù)。但(dàn)是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的(de)一季度(dù)货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差(chà)和(hé)基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济(jì)运行开局良(liáng)好，泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存(cún)在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特(tè)别(bié)是(shì)政策(cè)效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能(néng)回升(shēng)至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价(jià)格持(chí)续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运(yùn)行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资(zī)金存(cún)在一(yī)定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要(yào)靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济(jì)效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需(xū)求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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