四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有效50克有多少参照物图片，50克有多少参照物防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负债端(duān50克有多少参照物图片，50克有多少参照物)成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本进一步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年50克有多少参照物图片，50克有多少参照物(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业均可(kě)以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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