5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富(fù)国基金、南(nán)方(fāng)基金(jīn)等多家头部公募基(jī)金密集申(shēn)报了(le)跟(gēn)踪(zōng)海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的(de)持续回(huí)调后(hòu)，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买(mǎi)，区(qū)间份额(é)增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看，年内超半(bàn)数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最(zuì)高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内人士(shì)认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主要是基于对(duì)板块中长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)价(jià)值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震荡，但随(suí)着国产替(tì)代持续推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领域(yù)仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表现来(lái)看，在(zài)经历一季度(dù)的(de)持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半(bàn)导(dǎo)体指数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内高位后便(biàn)开(kāi)始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半(bàn)导(dǎo)体生产设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居(jū)前(qián)。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出(chū)现下降外(wài)，其(qí)余产品份额均(jūn)有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片(piàn)ETF份额(é)涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金(jīn)经理田光(guāng)远分(fēn)析(xī)，当前半导体(tǐ)行业复苏不及预期主要原因，一是国(guó)产替代进程不及(jí)预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存(cún)在差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进程可能(néng)不及预期；二是下游需求不及(jí)预期，在(zài)边缘政治(zhì)和(hé)全球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产品(pǐn)等终端需求可能不(bù)及预期，从而(ér)导致(zhì)对半(bàn)导体产(chǎn)品需(xū)求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们(men)认为有望于(yú)今年看到拐点的出(chū)现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本(běn)轮周期(qī)中，率(lǜ)先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看(kàn)芯片下游的(de)景气度，有创新属(shǔ)性和份(fèn)额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企(qǐ)对资产回(huí)报提出要(yào)求，民营企业的(de)竞争(zhēng)力(lì)提升也会更加(jiā)依赖数字化(huà)，成本效率(lǜ)提升(shēng)是(shì)数字化的长期(qī)关(guān)键驱动力，另一方面短(duǎn)周期(qī)维度数(shù)字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加(jiā)大企业(yè)数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部(bù)副总监(jiān)、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来(lái)半导体板块上涨的(de)原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度(dù)较(jiào)大，行业估值处于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基本面即(jí)将(jiāng)见底，再(zài)加上有AI主题的(de)催(cuī)化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价(jià)其实是(shì)过(guò)度反应(yīng)的(de)，所(suǒ)以随着(zhe)4月(yuè)中下(xià)旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实(shí)的(de)表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引(yǐn)起行业近期的持续回(huí)调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价(jià)值(zhí)

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导(dǎo)体板块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买也(yě)能看(kàn)出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长期看(kàn)好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从(cóng)基(jī)本面上，人工智能给(gěi)半导体带来了(le)新(xīn)的需求增量，从周期视角，预(yù)计(jì)克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思未来1-2个季度虽然会有一(yī)定(dìng)业绩的压力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另(lìng)一方面(miàn)中国半导(dǎo)体(tǐ)企业有国产替(tì)代的中期(qī)逻辑支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板块(kuài)估(gū)值(zhí)波(bō)动较(jiào)大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估的(de)机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优(yōu)质(zhì)的公(gōng)司处于历(lì)史估值分(fēn)位低位区(qū)间，随着需求回暖或者(zhě)新产品(pǐn)的(de)突(tū)破(pò)，会(huì)有(yǒu)形成(chéng)很好的投(tóu)资机会。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人类历史经历了(le)三次工业革(gé)命，前两次(cì)都(dōu)是以能(néng)源为(wèi)对象(xiàng)进(jìn)行创新，第(dì)三次是信(xìn)息为(wèi)对象进(jìn)行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感(gǎn)知智能(néng)走向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对人(rén)类生产力的(de)提(tí)升产生(shēng)巨(jù)大的影(yǐng)响，也(yě)会开启新一轮的工业(yè)革命，它是信息革命经历(lì)了个人(rén)电脑、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后(hòu)在万物智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面(miàn)全面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新(xīn)一(yī)轮产业(yè)革命(mìng)爆发的早期的阶段，在人(克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思rén)工智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人(rén)工智能对云(yún)管端(duān)各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节发生了改变，产生(shēng)了(le)新的投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应用的落地(dì)，端侧和(hé)网侧(cè)的新硬件也(yě)会产生新的投资机(jī)会。因此我们长期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体的投(tóu)资价值。”田(tián)光(guāng)远建议投(tóu)资者长期关(guān)注该板块投(tóu)资(zī)机会，他认为可以重点配置的主线(xiàn)包(bāo)括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期(qī)见(jiàn)底后的(de)复(fù)苏线、以及以(yǐ)半(bàn)导体设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为(wèi)主的设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的芯片(piàn)设(shè)计(jì)都会在今(jīn)年(nián)都有非常好的(de)机(jī)会。首先，基本面上(shàng)，美国对中(zhōng)国的极限制(zhì)裁将加速(sù)中(zhōng)国芯(xīn)片的国(guó)产替代，党的(de)二十(shí)大对于科技安全(quán)的强调为芯片(piàn)的国(guó)产替(tì)代提供(gōng)了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年(nián)的充分调(diào)整(zhěng)，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将持续跟踪和调(diào)研(yán)半导体行业库存、动销数(shù)据和重(zhòng)点公司的(de)边际变化，同时动(dòng)态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金刘源(yuán)表示(shì)，展望未来，AI的基(jī)础模型训(xùn)练(liàn)需要大(dà)量(liàng)算力，硬件基(jī)础设施成为发展基(jī)石，算(suàn)力芯片等(děng)核(hé)心环节预期将会受益(yì)，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的一季(jì)报业绩相对较(jiào)强，国产化趋(qū)势(shì)仍在加速(sù)推进，后续半导体(tǐ)设备(bèi)、材(cái)料也是可以(yǐ)关注的方向。存储(chǔ)作为(wèi)半导体中(zhōng)最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)程(chéng)度，尽管基本面(miàn)改善的(de)趋势(shì)比较确定，但(dàn)改善的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可(kě)能波动较大，要结(jié)合基本(běn)面变化综合判(pàn)断配(pèi)置(zhì)价值，我们也会(huì)通过(guò)适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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