四大国有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么)行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民(mín)币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的(de)是，本次调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单(dān)位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融(róng)稳(wěn)定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是(shì)否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货(huò)币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等(děng)于政策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际(jì)存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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