原本被视为极(jí)其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行(xíng)业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取得了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首个春(chūn)节动销战后，今年(nián)一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外部环(huán)境对(duì)白(bái)酒造成(chéng)了(le)不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的业绩(jì)来(lái)看，头部(bù)酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导(dǎo)行(xíng)业结构性增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案于新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同(tóng)主题(tí)是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会(huì)公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一(yī)是优势(shì)品牌正在持续拥抱(bào)红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下(xià)企(qǐ)业间(jiān)挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业(yè)态(tài)促使白酒行业(yè)内部强者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背(bèi)景下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企成为(wèi)产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良(liáng)性的(de)增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消费场(chǎng)景的多元化，对(duì)于(yú)中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一(yī)个特征是，在过去取得了稳定(dìng)增长和快速发展的(de)企(qǐ)业，基本形成(chéng)了中高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发(fā)展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)销量都(dōu)以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于(yú)品类和产品的(de)名酒(jiǔ)格局很(hěn)快(kuài)形成，中国酒业进入(rù)寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家，在(zài)前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四(sì)家(jiā)企(qǐ)业规模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一(yī)定(dìng)话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的(de)代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流(liú)的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基(jī)数较高，以及公司主动进(jìn)行了(le)策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量(liàng)和(hé)利润出现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子(zi)在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上(shàng)年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年(nián)报(bào)，白酒的(de)高(gāo)库存更加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库(kù)存(cún)高(gāo)居榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反(fǎn)映当(dāng)前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论员肖(xiào)竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我们发现整(zhěng)个(gè)市(shì)场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格(gé)倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除(chú)茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看(kàn)法(fǎ)，他(tā)认为，随着(zhe)国家经济面的(de)恢复以(yǐ)及(jí)社会活动(dòng)的(de)复苏，会加速去(qù)库存，特别是(shì)名酒库存(cún)会得到很大的(de)缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业(yè)仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关(guān)系(xì)互(hù)动(dòng)平台(tái)回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈(tán)到，五粮液(yè)产(chǎn)品(pǐn)渠(qú)道(dào)库存量不(bù)到一(yī)个月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消费(fèi)场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白(bái)酒产(chǎn)量在不断(duàn)下降，白(bái)酒产业存量产能过(guò)剩是(shì)不争的(de)事实，未来仍然是(shì)趋势之(zhī)一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即(jí)使(shǐ)是(shì)疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各(gè)环节都在(zài)努力，其(qí)中最关(guān)键的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能(néng)力强劲的(de)新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费用一栏的(de)数字(zì)在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得(dé)快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在(zài)新周期中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案