财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅是(shì)中(zhōng)国(guó)平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而(ér)上一(yī)次(cì)涨停分别是(shì)13年前、7年(nián)前(qián)，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价值(zhí)促进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业务(wù)交流会暨(jì)山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思国新(xīn)央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时期的热门(mén)词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过(guò)去的A股市(shì)场对部(bù)分(fēn)传统行业国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前(qián)获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份会议(yì)通(tōng)知(zhī)的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块走强往往预示(shì)着行情的结(jié)束(shù)，这一次历史是(shì)否会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访人士(shì)指出，这种单一(yī)衡量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是(shì)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持续为(wèi)投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)大(dà)涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持续爆发(fā)，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银(yín)河领(lǐng)涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内(nèi)10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资(zī)金流(liú)动(dòng)来看，以规模最(zuì)大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预(yù)期(qī)。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的(de)那些低增速的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难能可(kě)贵(guì)，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值(zhí)的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益(yì)投资一部(bù)基(jī)金经理吴(wú)鹏也表示(shì)，银行股(gǔ)这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观(guān)等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银(yín)行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来(lái)全(quán)市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累计买(mǎi)入(rù)5.65亿(yì)元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言(yán)，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上(shàng)涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值(zhí)上，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银(yín)行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值(zhí)最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫(yì)情前(qián)的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股(gǔ)息是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年(nián)分红率基(jī)本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新(xīn)低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年(nián)以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就(jiù)向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际可以为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估值处(chù)于历史低位(wèi)的银(yín)行板块是高(gāo)股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度(dù)是业绩(jì)低(dī)点。随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投(tóu)资部(bù)基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国(guó)内银(yín)行仍然具有较(jiào)好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平(píng)是偏低的(de)，本(běn)身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出(chū)，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场(chǎng)行(xíng)情告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景(jǐng)下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单(dān)做(zuò)出(chū)市场行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大(dà)金融板块(kuài)过去被(bèi)当成行情结(jié)束的指标，其背后(hòu)通常潜意(yì)识映(yìng)射包括不限于(yú)大金融爆发(fā)往往代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避(bì)险状态、大金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不(bù)强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块(kuài)成(chéng)交量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块(kuài)本次表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化(huà)等板块(kuài)也表现(xiàn)较好，因(yīn)此不(bù)能单一地以过(guò)去大金融上涨作为(wèi)单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思(jiāo)易结构(gòu)容易被表征为市(shì)场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今年行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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