上市(shì)公司退(tuì)市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债被(bèi)终止上市(shì)，搜(sōu)特转债(zhài)或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市(shì)的(de)可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市(shì)指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者(zhě)对(duì)可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市(shì)，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难(nán)奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时(shí)，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场(chǎ奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久ng)风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步(bù)明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护(奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能(néng)视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资(zī)方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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