核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资(zī)的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目(mù)前(qián)可(kě)投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意股息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就(jiù)是股价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有比较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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