上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低(dī)于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大(dà)。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择正接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思n>股(gǔ)经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场(ch接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思ǎng)明确(què)预(yù)期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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