四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)也倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水平均创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上(青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗shàng)升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调有助于压(yā)低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗价(jià)等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然(rán)突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性(x青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗ìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度的部分(fēn)按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央行最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服(fú)务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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