金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前(qián)实际利(lì)率的水平是(shì)比较合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经济(jì)复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原因，是n是什么化学元素，n是什么化学元素符号储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2n是什么化学元素，n是什么化学元素符号.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探(tàn)，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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