近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品是(shì)半(bàn)导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集团、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户(hù)竟(jìng)然是(shì)可(kě)口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐(lè)生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大(dà)股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子(zi)电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品除销售(shòu)给(gěi)集成电(diàn)路行业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点凝神静气的意思 凝神静气是成语吗(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务(wù)所合伙人对(duì)记(jì)者表示，非经常性损益是(shì)指公司发(fā)生(shēng)的与经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性凝神静气的意思 凝神静气是成语吗损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的(de)集成电路用湿(shī)电子化学(xué)品销售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公(gōng)司根据部(bù)分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基金二(èr)期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合(hé)合信息和(hé)先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，2凝神静气的意思 凝神静气是成语吗0家提(tí)交(jiāo)注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行(xíng)后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司(sī)的(de)投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制(zhì)的(de)其他(tā)公司(sī)主营业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)价格(gé)持(chí)续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格下(xià)跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一(yī)季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品相关(guān)收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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