金(jīn)融界(jiè)5月27日消息 近(jìn)苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字日因为(wèi)昆明国(guó)资(zī)委的一封声明，让(ràng)城投债成为(wèi)关注(zhù)的焦点，当前地方债(zhài)的规模和地方政府(fǔ)的偿债能力已经越来越被(bèi)重(zhòng)视。如何如何(hé)处置地方债务？

　　中泰(tài)证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)迅雷发文(wén)称，地方债包括(kuò)地方(fāng)一般债、专(zhuān)项债(zhài)和包括城投债在内的各种隐形债，其(qí)规模究竟有(yǒu)多(duō)大，尚有争议，但增长迅猛。包(bāo)括(kuò)银(yín)行、保险(xiǎn)、基(jī)金等在内的机构(gòu)投资者是地方债的(de)主(zhǔ)要持有者，他(tā)们普(pǔ)遍(biàn)担心的还是城投债务、非标等地方政府隐形债风险。例如，近(jìn)期贵州(zhōu)省政府发展研(yán)究中心(xīn)提(tí)出，“化债(zhài)工(gōng)作推进(jìn)异常(cháng)艰(jiān)难(nán)，仅依靠(kào)自身能力(lì)已无法得到有(yǒu)效(xiào)解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩水的背景(jǐng)下，地方政府的财权(quán)与事权(quán)不匹配问题(tí)又凸(tū)显出来。在我国政府杠杆率水(shuǐ)平并(bìng)不算高的(de)前提下，我国地方政府的杠(gāng)杆率水平确(què)实(shí)够高了(le)。需要(yào)调整中央(yāng)和地方(fāng)之间债务余额(é)的比(bǐ)例关系。“今后(hòu)应加大中央政(zhèng)府的发债规(guī)模，为地(dì)方(fāng)经济减负。”他明(míng)确指出。

　　李(lǐ)迅雷认为，在当前中(zhōng)国经济转型的关键(jiàn)阶段，维护地方政(zhèng)府的信用，防范区域性金融风险显得尤为重要(yào)，故在(zài)城(chéng)投公司还没有与政府部门完(wán)全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍(réng)需要(yào)保(bǎo)持。

　　李迅雷建议给予困难省(shěng)份一(yī)定的“托(tuō)底(dǐ)”支(zhī)持，在政策上大力度支持地方(fāng)政府“化债”。如帮助地方政府(fǔ)（如城投(tóu)公司的借新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债务(wù)期限（非(fēi)债(zhài)券类(lèi)债(zhài)务展期，如遵义(yì)道桥实践银(yín)行贷款展(zhǎn)期），通过政策性银(yín)行或(huò)商业银行的低息资金来降低债务成本，让债务更加容易(yì)滚续。

　　李迅(xùn)雷还建(jiàn)议，中央政策上支持地方政府通过出让国有资产来偿债。他(tā)表示这类典型案例为“茅台化(huà)债”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年(nián)12月(yuè)茅台集团两次公告(gào)无偿划转上市(shì)公司(sī)共(gòng)计(jì)1亿(yì)股股份(fèn)（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计(jì)量市值约为1600苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字亿元(yuán)）至贵州国资。

　　以下文字来(lái)源李迅(xùn)雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何(hé)处置(zhì)地方债(zhài)务的(de)辨证思考》

　　截至(zhì)2022年末全国城投有息债务(wù)54.1万亿元

　　城(chéng)投平台成为地方债务(wù)主要体现形(xíng)式

　　城投债是指城投(tóu)企业公开(kāi)发行的公(gōng)司债券和(hé)中期票据。按照新预算法(fǎ)、“43号文”出台明确(què)城投债与(yǔ)地方政(zhèng)府信用脱钩，城投公司定位(wèi)由地方政府(fǔ)投融资机构(gòu)转变为市场(chǎng)化运营主体，地方政(zhèng)府不再对城投债(zhài)兜底(dǐ)。但(dàn)实际上市(shì)场(chǎng)仍然把城投债(zhài)看作由地方(fāng)政府(fǔ)背书的高信(xìn)用等级债(zhài)券。

　　因此城投公司(sī)通常都是地方政府(fǔ)下设的投融资机构，很难完全独立成为(wèi)与政府无关的纯市场化的企业(yè)。城(chéng)投的债务主要包括向银行借款和(hé)发行债(zhài)券融资这(zhè)两种(zhǒng)方式，以前一种方(fāng)式为主，但(dàn)后一(yī)种债权融(róng)资的(de)规(guī)模也不小，到2022年末，余额(é)估计在13万亿元(yuán)以上(shàng)。

　　总体(tǐ)看，2011年以(yǐ)来，全国城(chéng)投有息(xī)债务快速(sù)扩张(zhāng)，每年(nián)增速均保持在10％以(yǐ)上，到2022年(nián)末，全国(guó)城投有息(xī)债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万(wàn)亿元(yuán)增长(zhǎng)了7倍以上(shàng)。

城投(tóu)平(píng)台发债余额的增长

图片来源(yuán)：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城(chéng)投平(píng)台实际(jì)上(shàng)已经成为地方债务的主要体现形式，规模明显超过地(dì)方政府的一般债和(hé)专项债之和(hé)。城投平台中，如(rú)今，城投(tóu)平台(tái)的债(zhài)券余额大约为13.8万亿元(yuán)，迄(qì)今并(bìng)无违约(yuē)案例，说明(míng)城投(tóu)债仍属(shǔ)于地方政(zhèng)府背书的高等级信用债。但是(shì)，城投平台的非标违约情况时(shí)有发(fā)生，银(yín)行贷款展期、调整还(hái)贷方(fāng)式(shì)的(de)也比较多。

　　地方政府应确(què)保城投(tóu)债按时兑(duì)付，不能轻易违约

　　当(dāng)前市场对地方政府(fǔ)债务增长(zhǎng)和财政收入增速下降甚至负增长的现象普遍担心，尤其对财力(lì)偏弱的(de)东北、中西部省份，城投债(zhài)的收益率(lǜ)普遍(biàn)高于东部发达省市(shì)。2022年13个省土地出让金对政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年只(zhǐ)有(yǒu)5个），扣除城投(tóu)拿地之后，捉(zhuō)襟见肘的情况更加明(míng)显(xiǎn)。

　　河南的永煤债(zhài)违约之后，对(duì)河南省(shěng)乃至全国的信用(yòng)债市场都造成负面冲击(jī)，信(xìn)用分层现象加剧(jù)，部分经济(jì)偏(piān)弱区域被边(biān)缘化。例如青海、云(yún)南和天津等(děng)近几年融(róng)资(zī)成本仍在上升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年融资成(chéng)本大幅上升，虽然2020年以来融资成(chéng)本(běn)有(yǒu)所下(xià)降，但(dàn)整体降幅相(xiāng)较(jiào)全国更小。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投债加(jiā)权平(píng)均(jūn)票面利率降幅也明显不如全国。

　　当前在(zài)经济复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景下，投资者的(de)风险(xiǎn)偏好(hǎo)明显下(xià)降。为(wèi)此，地(dì)方政府应该确保城(chéng)投债的按(àn)时兑付。因为(wèi)违约(yuē)不(bù)仅不(bù)能(néng)解决债务问题，反而会(huì)恶化区域信用环境，导致(zhì)地方国(guó)企(qǐ)融资难(nán)、融资(zī)贵。从未来区域经济发展的角度看(kàn)，政府(fǔ)部门仍(réng)需要持续举(jǔ)债来实现经济平(píng)稳增长，需(xū)要保持政(zhèng)府信用，不能轻(qīng)易违约。

　　建议中央大力度(dù)支持(chí)地方(fāng)政府“化债”

　　因此，当前迫切(qiè)需要增强城(chéng)投债权人的(de)持有(yǒu)信心，首先要(yào)确保城投债(zhài)不违(wéi)约(yuē)，这就意味(wèi)着城(chéng)投公司(sī)能够具备低(dī)成本(běn)的借(jiè)新(xīn)还旧能力。

　　中央提出“谁(shuí)家的孩子谁家(jiā)抱(bào)”，意味着对地方债(zhài)不兜底，但建议给予困难(nán)省份一(yī)定的(de)“托(tuō)底”支(zhī)持，即在(zài)政策上大力度支持地(dì)方政府“化债”，如(rú)帮助地方政府（如城投(tóu)公司(sī)的借新(xīn)还旧(jiù)）降低债务成本、拉长债务(wù)期(qī)限（非债券类债(zhài)务展期，如遵(zūn)义道(dào)桥实(shí)践银行贷款展期(qī)），通(tōng)过(guò)政策性银行或商业银(yín)行的低息资金来(lái)降低债务成本，让债务更加容(róng)易(yì)滚续。

　　此外，对于地方政(zhèng)府可否通过(guò)出(chū)让(ràng)国有资产来偿债方面，也希望中央给(gěi)予(yǔ)政策(cè)上的支持。因为今年(nián)3月1日，国(guó)资委在对政协十三届全(quán)国委(wěi)员会第五次会(huì)议第00503号提案的答复中(zhōng)表示，将适时(shí)出台(tái)制度规(guī)定(dìng)及操(cāo)作细则(zé)，探索国有权益份额规范化(huà)退出的有效方式和途径，充分发挥有(yǒu)限合(hé)伙(huǒ)企业的优势，助(zhù)力国(guó)有企业创新(xīn)发展。

　　通(tōng)过出让国有企业股权获(huò)得(dé)收入偿还(hái)债务，典(diǎn)型案例为“茅(máo)台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月(yuè)茅台集团两(liǎng)次公告无偿(cháng)划转上市公司共计(jì)1亿(yì)股股份（合计占贵(guì)州茅台总(zǒng)股本8％，按当时市价计量市值约(yuē)为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　在当前中国经济(jì)转型(xíng)的关键阶段，维(wéi)护(hù)地方政(zhèng)府(fǔ)的(de)信用，防范区域性金(jīn)融风(fēng)险显得(dé)尤为重要，故(gù)在城(chéng)投公司还没有与(yǔ)政府部门完全“脱(tuō)钩”之前(qián)，城(chéng)投(tóu)债的“信(xìn)仰”仍(réng)需要保持(chí)。

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