文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月(yuè)居民(mín)新增(zēng)存款-1.2万(wàn)亿(yì)，同比多减4968亿元，这是居民存款(kuǎn)在连续13个月同比多(duō)增后(hòu)，首次回(huí)落。

　　在过去一(yī)年多(duō)时间(jiān)里，居民部门积攒了一大笔超额(é)储(chǔ)蓄。今年这笔超额(é)储(chǔ)蓄(xù)能(néng)否顺(shùn)利(lì)释放(fàng)对判断经(jīng)济和资本(běn)市场走势(shì)至关重要。这里我们尝试(shì)回答(dá)两个问(wèn)题。一是4月居民存款(kuǎn)同比多减是不(bù)是超额(é)储蓄释放的开始(shǐ)？二(èr)是这一趋势能否延续？

　　对(duì)上述问题的回答取决于存款会受到哪(nǎ)些因素的(de)影响。一般影响居民存款的(de)主要(yào)有这(zhè)么(me)几(jǐ)种(zhǒng)行为：可(kě)支配收(shōu)入、消(xiāo)费支(zhī)出、金融资产相(xiāng)关收支和房地(dì)产相关收支。

　　收(shōu)入(rù)增长、消费减少、金融资产赎回、购房(fáng)减少会推动(dòng)存款(kuǎn)增加；反(fǎn)之(zhī)，收入减少、消(xiāo)费(fèi)增加、认购金融(róng)资产、购房增加、提前还贷等则(zé)会带动存款回落。

　　2022年居民(mín)存款同比多增7.9万亿是(shì)居民少消费、少投资、少购房(fáng)的结果（详见《超额储(chǔ)蓄(xù)能否转化(huà)成(chéng)超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居民收入增速放缓并提(tí)前还贷，但因为投(tóu)资、购(gòu)房(fáng)等(děng)下滑幅(fú)度更(gèng)大，所以存款同比大(dà)幅多增。

　　2023年(nián)一季度居民存(cún)款同比(bǐ)多增2.1万亿则是(shì)收入(rù)修复和(hé)理(lǐ)财存款化的结果。

　　一季度居民人均可(kě)支(zhī)配收入同(tóng)比增长525元，理财存续(xù)规模相比于(yú)2022年末下(xià)滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办理速度放缓等因素影响(xiǎng)，RMBS（个人住房抵押贷款支(zhī)持证券）条件早偿率指数 2 相比于2022年有所回落(luò)，即居民提前还(hái)款对存款的拖累相比于去年末(mò)略有(yǒu)放缓。

　　但(dàn)是，随着居民(mín)消费和购房行(xíng)为修复，其对存款的支撑力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱，一季(jì)度(dù)人均消费支(zhī)出同比增加(jiā)345元（低于收入涨幅(fú)）、购房支出同比多增1575亿(yì)元。但因(yīn)为(wèi)支撑(chēng)因(yīn)素的规模更(gèng)大，所(suǒ)以存款继续回升。

　　4月和(hé)一季度最核心(xīn)的不(bù)同在于理财市场(chǎng)的变化。4月居(jū)民存款下(xià)滑(huá)可(kě)能的原因一是(shì)居民存款(kuǎn)理财化；二(èr)是提前还贷规模增(zēng)加。因为居民收入和消(xiāo)费数据(jù)不足，暂(zàn)时无(wú)法判断消费(fèi)和收入在(zài)4月对存款(kuǎn)的影响(xiǎng)。

　　存款回流理财是4月存款回落的核心原因，4月(yuè)理(lǐ)财存量(liàng)规(guī)模(mó)环比增加(jiā)1.26万(wàn)亿至(zhì)25.5万亿，结束(shù)了自去年(nián)10月以(yǐ)来的下(xià)行趋势，重回扩张区间。

　　居(jū)民增配理财等资产是理财风险降低、收益回升(shēng)和存(cún)款利(lì)率下滑共同作用的结果。受(shòu)益于债(zhài)券市场走强(qiáng)，今年理财(cái)市(shì)场表(biǎo)现逐步好转，理财产(chǎn)品单位破(pò)净率从2022年12月峰值(zhí)的(de)29.2％持(chí)续下滑至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠(dié)加这一时期下(xià)滑的存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)对(duì)居民的吸引(yǐn)力逐渐减弱，而理财(cái)对居(jū)民的吸引力则不断增强。

　　从5月理(lǐ)财规模上看，随着破净率进一步(bù)回落，居民还(hái)在继续增配(pèi)理财产品，存款理财化趋势有望延续。

兰州女人为什么戴头巾>　　

　　提(tí)前还贷规模(mó)扩大是存款下滑的又一(yī)个(gè)原因。4月早偿率(lǜ)月均值相比于2月低点上行(xíng)4.3个(gè)百(bǎi)分点，相比(bǐ)于3月(yuè)上行1.9个百分点(diǎn)。

　　居(jū)民加大提前还贷力度一是因为首套房利率还(hái)在下(xià)降，居民(mín)提前还贷以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多地继续(xù)降低首套房利率，贝壳研(yán)究院数据显(xiǎn)示百城首套主流(liú)房贷利率平均为4.01％，环比(bǐ)3月继续(xù)回(huí)落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分积(jī)压(yā)的还(hái)贷业务(wù)在3、4月份办(bàn)理(lǐ)，这会推动提前(qián)还贷(dài)规模走高。

　　

　　总(zǒng)的来说，随(suí)着理财市场(chǎng)好转，此前因居(jū)民少消费、少(shǎo)投资、少(shǎo)买房等积攒下来的(de)超额储蓄已经开始部(bù)分(fēn)回流(liú)理财市场(chǎng)了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来看，理(lǐ)财市场和提前(qián)还(hái)贷在后续几个月里或(huò)继(jì)续成为超额存款的(de)主要流向。

　　五(wǔ)一旅游人均消费水(shuǐ)平(píng)未见明(míng)显改(gǎi)善或部分表明当下居民消费意愿依(yī)旧偏(piān)弱，考(kǎo)虑到超额储蓄的持有分化且并非主要来自(zì)消费，后(hòu)续超额(é)储蓄对消费的支撑力度(dù)依旧偏弱(ruò)。（详见《超额(é)储(chǔ)蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前期积压的购房需求逐渐释放，房(fáng)地产(chǎn)销售目前已(yǐ)经有走弱迹象，地产(chǎn)短期兰州女人为什么戴头巾或(huò)不会成为超储(chǔ)的主要流向。但是因为按(àn)揭利率存(cún)在明显利差，居民提前还贷行为或将延续。从这个角度(dù)来(lái)看，主要因为少买房、少投资(zī)而积攒下来的储蓄，在理财(cái)市(shì)场(chǎng)环境好转和存(cún)款利率下滑的背(bèi)景(jǐng)下(xià)或将(jiāng)继(jì)续回流到理财(cái)市场(chǎng)。

　　

　　1 存款同(tóng)比增速使用金融机构住户存款余额+4月新增来进行估算

　　2早偿率是指在(zài)个人住房(fáng)抵押贷款中债务人提前偿付的(de)金额在资产池未偿(cháng)本(běn)金(jīn)余额的占比

　　风(fēng)险提示

　　地产销售变动超预期，超额储蓄释放弱于预期，理财市场波(bō)动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 兰州女人为什么戴头巾