银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过(guò)多(duō)风(fēng)险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带(dài)来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风险不断(duàn)，让(r外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭àng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使这意味着(zhe)继(jì)续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可(kě)能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增(zēng)速(sù)放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美国(guó)经济继(jì)续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下(xià)行的环(huán)境下，居民部门(mén)的(de)资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是(shì)一(yī)个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较(jiào外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭)困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两(liǎng)个(gè)利(lì)空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国(guó)内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期(qī)之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出(chū)现不(bù)一样(yàng)的(de)声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业(yè)开工率却(què)出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累(lèi)积(jī)，这也就意(yì)味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流(liú)出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可(kě)适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去(qù)也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前(qián)的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的(de)市(shì)场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来(lái)一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突(tū)发的风(fēng)险事(shì)件上(shàng)。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心(xīn)的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的(de)波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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