近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗diàn)子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的(de)关键材料，公司客(kè)户(hù)包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度(dù)的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二(èr)大股东有可复活(huó)的(de)对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯(chún)度(dù)等级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客(kè)户(hù)为可(kě)口可涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前(qián)期(qī)会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发(fā)生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿(shī)电(diàn)子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间接(jiē)控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期之间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗活”的条件，且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的(de)企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成(chéng)本的(de)比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化(huà)学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示(shì)，归母净(jìng)利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品(pǐn)添加(jiā)剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成短线交易。

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