北京时间周五晚间，备受关(guān)注的4月美国非(fēi)农数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预(yù)期的18万人(rén)，打断了此前两(liǎng)个月连续环比下降的节奏；失业率继(jì)续(xù)下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视作(zuò)利好的(de)是(shì)，美国劳工(gōng)部将今(jīn)年2月和3月非农(nóng)数(shù)据均大幅(fú)下(xià)修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美国地区银行股也获得(dé)喘(chuǎn)息的(de)机会。截(jié)至(zhì)发(fā)稿，周五盘(pán)前西(xī)太平洋(yáng)合(hé)众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱(lái)恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线(xiàn)国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉(lā)升35点(diǎn)；美国(guó)10年期国债收(shōu)益率(lǜ)上升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元(yuán)/盎(àng)司，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高(gāo)级宏观分(fēn)析(xī)师周(zhōu)之云告诉期货(huò)日(rì)报记者，周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的非农(nóng)数据远高于(yú)前值且显著偏离投(tóu)行们(men)预(yù)测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到(dào)9个月(yuè)以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意(yì)到，美国(guó)4月非农数据公(gōng)布后，美股(gǔ)期货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高(gāo)企的劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵消了(le)裁员的影响，也超过(guò)了(le)信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农(nóng)就业的(de)季节性因(yīn)素(sù)相对于新冠大流行前(qián)也有了有利的(de)发展，为就(jiù)业人(rén)数的增长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过(guò)，我们(men)还是应该对就(jiù)业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美(měi)国3月份的就(jiù)业机会和(hé)劳动(dòng)力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职(zhí)位空缺继续下降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创下(xià)2021年(nián)5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确(què)实指向了与(yǔ)其他(tā)劳(láo)动力市场数(shù)据相同的方向(xiàng)：劳动(dòng)力(lì)市场正在(zài)降(jiàng)温。包括最(zuì)近几周的首次申(shēn)请失业金人数也呈(chéng)现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周之云认为，加息会(huì)导致消费者信贷和企(qǐ)业融(róng)资成本上升，进而迫使雇(gù)主削减支(zhī)出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数据会(huì)让市场(chǎng)对于下(xià)半年货币政策放(fàng)松进程有所(suǒ)改变(biàn)，进(jìn)而(ér)对商品的流动性(xìng)溢价部分有所减少，但从中长期(qī)来看(kàn)，美国会继续朝着衰退(tuì)的方(fāng)向前进，后(hòu)市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新增人数超预(yù)期将引(yǐn)导贵(guì)金属步入调整。对于贵(guì)金属而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅冲高主(zhǔ)要受益(yì)于(yú)其金融属性(xìng)，尤其是市(shì)场预计5月(yuè)是美联储最后一次加息(xī)，且(qiě)预计(jì)9月之后可(kě)能降(jiàng)息，这导(dǎo)致(zhì)美元名义利率回落，在通胀(zhàng)温和回落的情(qíng)况下(xià)，美元实(shí)际利率(lǜ)有了(le)明显的下行。”广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月(yuè)3日(rì)，美(měi)联储(chǔ)议息会议如期加息25个(gè)基点，将政(zhèng)策利(lì)率联邦基(jī)金利率的目(mù)标(biāo)区间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍(bào)威尔在(zài)记者发布会上的(de)讲话暗示加息临近尾(wěi)声，因此美元指数和美(měi)债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会(huì)将密切(qiè)关注未(wèi)来发布的信(xìn)息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻发布会上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使(shǐ)命上。这意味着(zhe)美联储是否结束加息需要(yào)看到通胀(zhàng)明显回落。至于是否要开(kāi)始降息，需要(yào)看到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从历(lì)史经验来(lái)看(kàn)，美(měi)联储加息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析(xī)师从姗姗告(gào)诉记者，美国银行业风波持(chí)续发酵(jiào)、经济走(zǒu)弱预(yù)期升(shēng)温叠加市场预期美联(lián)储年内或将太深是一种什么体验，太深是不是不好降息，贵金属振荡偏(piān)强运(yùn)行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这份超(chāo)预期的(de)非(fēi)农报告，这让美(měi)联(lián)储(chǔ)陷入困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能(néng)很(hěn)快就需(xū)要降(jiàng)息，但就业(yè)市场并不配合，美(měi)国(guó)就业市场依然(rán)强劲，美联储可能在长时间内(nèi)维(wéi)持高利(lì)率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展大(dà)鹏(péng)告诉记者，4月美(měi)国非农就业数据和(hé)时(shí)薪增速(sù)全面超(chāo)预期(qī)，表明美国当前劳动力市场仍十(shí)分强劲，美(měi)联储控通胀压力加大，这也就意味着美(měi)联储可能会在较长时(shí)间内维(wéi)持高利率(lǜ)环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数(shù)据强于(yú)预期或在短(duǎn)期提振美元指数和美债收益率，从而打(dǎ)压贵(guì)金属的涨势(shì)，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后(hòu)暗示停(tíng)止加息，货(huò)币政策进(jìn)入新阶段，市(shì)场将加大(dà)对下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均(jūn)值平台不断(duàn)上(shàng)移。”广发(fā)期货贵(guì)金属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止降息后的(de)表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后美国经济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业(yè)率(lǜ)继续走低，但美联(lián)储并未再次加息，而贵(guì)金属则在美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)持(chí)续下行的情况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡(dàng)走强(qiáng)的趋势。但当前情(qíng)况不同的(de)是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提前预(yù)期更多。

　　虽然(rán)目前(qián)距离(lí)降息仍有时(shí)间，美(měi)联(lián)储(chǔ)表示美国银行系统仍(réng)健康并(bìng)有弹性，但高利率环境(jìng)下美国(guó)银行系(xì)统风险并未(wèi)解除，在第一共和银行宣(xuān)布被接管收(shōu)购(gòu)后，因银行业(yè)长期(qī)存在的弱点，又有(yǒu)多家区域性银行出现(xiàn)股价暴跌(diē)。存款仍(réng)在持续(xù)流出使银行(xíng)融资成本正在攀升，信(xìn)贷(dài)收紧将(jiāng)不断向(xiàng)实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期(qī)的(de)1.9％，具体看(kàn)企(qǐ)业投资(zī)和(hé)库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映(yìng)出(chū)一定的韧(rèn)性。未来随(suí)着经(jīng)济下行压力不断上(shàng)升，市(shì)场预期下半(bàn)年美国GDP将(jiāng)出现负增(zēng)长。“总体(tǐ)上在风(fēng)险和衰退(tuì)的共同影响下，美债收益率和(hé)美(měi)元指(zhǐ)数(shù)将持续承压，避险需求提振(zhèn)下(xià)，贵金(jīn)属(shǔ)价格有望再创历史新(xīn)高(gāo)，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低(dī)买入(rù)配置思路，短线则可(kě)买入黄金和白(bái)银虚值看涨期权把握(wò)突破(pò)行情(qíng)。”叶(yè)倩宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄金的需求(qiú)实际上是(shì)明显下降的(de)。世(shì)界(jiè)黄金协会公布的数(shù)据显示，今年第一季度剔除场外(wài)交易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和中(zhōng)国消费者需求(qiú)较高，但(dàn)其余投资者购(gòu)买量的减少抵消了这一增长。其(qí)中(zhōng)对黄金价格其关键作用(yòng)的(de)黄金(jīn)投(tóu)资需在一(yī)季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去(qù)年四(sì)季度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条(tiáo)和(hé)硬币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于(yú)去年(nián)同期的(de)287.74吨，但低于(y太深是一种什么体验，太深是不是不好ú)去年四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去年(nián)同期高(gāo)达270.67吨。白(bái)银方面，由于美(měi)国经济指标耐用(yòng)品订单等指标(biāo)走弱，商品属性(xìng)更强的(de)白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续攀(pān)升。世界(jiè)白银协(xié)会(huì)预计2023年白银实物(wù)消费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联储加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)在议息(xī)前(qián)已经被(bèi)充分(fēn)计(jì)提(tí)，议息(xī)前的谨(jǐn)慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场(chǎng)一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目前(qián)欧(ōu)美央行加息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属价格。此外，随着(zhe)经济走弱(ruò)预期升温(wēn)，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息(xī)并将进(jìn)入降息(xī)周期，实际利率或将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄金而言，市场寄希望(wàng)于美(měi)联储最后一次(cì)加息落地(dì)然后转降息(xī)预期，从而刺激价格继(jì)续高(gāo)走(zǒu)，从(cóng)这个角(jiǎo)度考虑黄金确实(shí)存在恢(huī)复上(shàng)行趋势的可能(néng)性。但当前美通胀仍在高位，美联储(chǔ)货币紧缩(suō)动(dòng)作并(bìng)没有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维(wéi)系较长一段时间(jiān)，且高利率环境到(dào)底会(huì)对经济和(hé)金(jīn)融(róng)市场产生怎样的影响也未可知，因此在当前(qián)看多观点(diǎn)出(chū)奇一致，且海外看多(duō)头(tóu)寸比较拥挤的情况下(xià)，对待(dài)金(jīn)价节节(jié)攀高的观(guān)点谨慎为上(shàng)。

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