公(gōng)募基金交易(yì)结算(suàn)模式再现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在(zài)发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除(chú)了广发证券有落地的(de)基(jī)金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也(yě)在(zài)关注研究这一新的模式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看(kàn)来(lái)，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式是最早(zǎo)出(chū)现也是最为成(chéng)熟的基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由(yóu)试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基(jī)金(jīn)公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券(quàn)是率先有落地(dì)基金产品的券商(shāng)，据了(le)解(jiě)，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模(mó)式下(xià)，资金存放在托管银(yín)行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模式(shì)的(de)最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实(shí)际(jì)上的银证(zhèng)转账存(cún)入资金，每个交易日基金公司(sī)采用(yòng)申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下(xià)基金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决了部分托管行比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金归(guī)属保管问题(tí)，一定程度上调动(dòng)了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模(mó)式的(de)选择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化的需求，也印(yìn)证了(le)券商(shāng)财(cái)富(fù)管理转型已(yǐ)经(jīng)进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带来的优质(zhì)交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公司的(de)商业利(lì)益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式(shì)将进(jìn)一步促(cù)进(jìn)，金(jīn)融机构为(wèi)广大投琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗(tóu)资人提供(gōng)更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破了现行(xíng)客户交易结算资金(jīn)的(de)三方存(cún)管框架，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前(qián)端(duān)验资验券；三是日(rì)终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证券(quàn)公(gōng)司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易结算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成(chéng)，可(kě)以(yǐ)全方位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行(xíng)前(qián)端验资验(yàn)券，可有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式(shì)的(de)创(chuàng)新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模式，捆绑了(le)商业利益(yì)，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认为(wèi)，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使(shǐ)用(yòng)效率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外(wài)资(zī)金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现(xiàn)的(de)方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资(zī)金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银(yín)证(zhèng)转账时间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过(guò)交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)几点不足(zú)之处：一(yī)方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例(lì)。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司(sī)跟随(suí)

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行三(sān)方琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的(de)关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决等问(wèn)题，初期或(huò)更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类(lèi)业务具备一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关金融(róng)机(jī)构对该模式会(huì)保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)的模式(shì)，有望成为新(xīn)的(de)行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式(shì)、托(tuō)管人结算模式均有比较(jiào)优势；对托管人(rén)而言，产品(pǐn)资金全额留存(cún)在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务机构客户的(de)能力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系统改(gǎi)造(zào)，尤其是(shì)托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商(shāng)。博道基金就表示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券(quàn)商结算模式下的(de)场(chǎng)内交易前端验资(zī)验券相(xiāng)关(guān)流(liú)程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉(shè)及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统(tǒng)改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是(shì)广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也(yě)有一(yī)些银(yín)行、券商对(duì)此也(yě)抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布局(jú)此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类模琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗式(shì)

　　基金行(xíng)业(yè)发(fā)展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生(shēng)了重要变化，从单一(yī)模(mó)式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式(shì)三(sān)类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的(de)就是银(yín)行(xíng)托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结(jié)算的主流(liú)模(mó)式。这一模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中(zhōng)国(guó)结(jié)算进(jìn)行资金和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基(jī)金采(cǎi)用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模(mó)式(shì)，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式(shì)各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据(jù)不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度(dù)的调(diào)动各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式的(de)持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商(shāng)财富管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士也看(kàn)好券结(jié)模式(shì)的(de)发(fā)展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式(shì)在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得(dé)银行渠(qú)道的营销支持难度较大(dà)，券结模式(shì)能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金公司的合作关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示(shì)，券(quàn)结模(mó)式保(bǎo)有(yǒu)量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客(kè)户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的(de)契(qì)合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠(qú)道的(de)中(zhōng)长期利益深度绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基金公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于这一发(fā)展变化。

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