来源：梁(liáng)中(zhōng)华宏观研(yán)究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加息(xī)25BP，并(bìng)按(àn)计划缩(suō)表。坚持加息(xī)的关键仍(réng)是(shì)通胀压(yā)力太大(dà)。

　　本次美联(lián)储声(shēng)明较(jiào)3月有何变化？第(dì)一(yī)，重申(shēn)经济依然稳健(jiàn)，表述(shù)修改为“一季度经济温和(hé)增长，就业强劲，失业率在低(dī)位”。第(dì)二，重(zhòng)申美(měi)国(guó)银(yín)行稳健，明确银行风(fēng)险导致家庭和企业信贷的(de)收紧。第三，重申通胀压(yā)力(lì)，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委员会(huì)仍然高度关注通货(huò)膨胀风(fēng)险(xiǎn)”。第四，修改货币(bì)政策表述(shù)，重申“委员会评估货币政策(cè)的(de)滞(zhì)后影响(xiǎng)”，删(shān)除“委员(yuán)会预计一些额外的政策紧缩可能(néng)是适当的(de)”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于经济，认为经济可能面临来自紧缩信(xìn)贷(dài)的阻力，其影响还需(xū)要时(shí)间来体现(xiàn)；预计美国(guó)经济(jì)温和增(zēng)长，有可能避免衰退(tuì)，或者是(shì)温和(hé)衰(shuāi)退。关(guān)于加息，本(běn)次(cì)加息依然是共(gòng)识(张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗shí)；认为原(yuán)则上不需(xū)要(yào)利率(lǜ)提高(gāo)那么高，正在(zài)评估是否(fǒu)达到限制性水平(píng)，认为或(huò)已经达到(dào)（或(huò)已经接近达到）。关(guān)于降息，强调(diào)劳动力(lì)市场(chǎng)在走弱，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高(gāo)；通胀(zhàng)有所缓(huǎn)和，但依(yī)然高企，远高于(yú)目标，降低(dī)通(tōng)胀仍需(xū)较长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。关于银(yín)行和债(zhài)务上限，强调地区性(xìng)银行发挥(huī)非(fēi)常(cháng)重要的作用(yòng)，不希张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗(xī)望(wàng)大型银(yín)行进行大(dà)规模(mó)收购，银(yín)行业总体上有所改善，美国银行系(xì)统健康且具(jù)有弹(dàn)性。强(qiáng)调应及时(shí)提高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月以来的高点。此(cǐ)外，上调准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔(gé)夜(yè)逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美联储将继(jì)续(xù)减持美国国(guó)债(zhài)、机(jī)构(gòu)债务和(hé)机构抵押贷(dài)款支持证券，上限为950亿美元（600亿美(měi)元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚(jiān)持(chí)加息的关键仍在于通胀压力较大(dà)。例(lì)如，3月美国核(hé)心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核心(xīn)通胀年(nián)化同比也(yě)仍在(zài)4.9％，边际上并没(méi)有明显降(jiàng)温。本(běn)轮加息是80年(nián)代(dài)以来最快的(de)一次，10次便累计加(jiā)息(xī)500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结(jié)束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月相比(bǐ)有哪些变化？

　　关于经济方面，重(zhòng)申经济依(yī)然稳健。不(bù)过表述(shù)修改为“1季度经济活动以适度的速度增(zēng)长，最近(jìn)几个月就业增长强(qiáng)劲，失业率保持在(zài)低位”。

　　关于(yú)通(tōng)胀方面，重申通胀压(yā)力(lì)。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委员(yuán)会仍然高(gāo)度关注通(tōng)货膨(péng)胀风险”、“致力(lì)于恢复(fù)2％的(de)通(tōng)胀目标”。

　　关于加息方面，或(huò)将停止加(jiā)息(xī)。重申委员会将评估货(huò)币政策的滞后(hòu)影(yǐng)响(xiǎng)，“在确(què)定额外的(de)政策紧缩在多大程度上(shàng)适合于随着时间的推(tuī)移将通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货(huò)币政(zhèng)策(cè)影响经济活动和通货膨胀(zhàng)的滞后，以(yǐ)及经济和金(jīn)融发展”。重点是(shì)删除了(le)“委员(yuán)会预计，一些(xiē)额外的政策紧缩可能(néng)是适当的(de)，以实现一(yī)种货币政策(cè)立(lì)场”，表明美联(lián)储加息或将结束(shù)。

　　关于银行风险，重申美国银(yín)行稳健。“美国(guó)银(yín)行体系稳健且富有弹性(xìng)”；明确银行风险导致了(le)家庭和企业信贷的收紧（上一(yī)次表述(shù)为(wèi)“可能”），重申(shēn)这(zhè)对经济、就业和通(tōng)胀的影响存在不确(què)定(dìng)性(xìng)，“家庭和企业(yè)信贷条件收紧可能(néng)会拖累经济(jì)活(huó)动、就业和(hé)通胀，这些影响的(de)程(chéng)度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表(biǎo)态(tài)？

　　关于经济，仍(réng)期待“软着(zhe)陆”。美联储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)认为(wèi)，经济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其(qí)影响还(hái)需要时(shí)间来体现（尤其(qí)是住房和(hé)投资领域）。不过明(míng)确指(zhǐ)出，如果美国出现经济衰(shuāi)退(tuì)，希望是(shì)温和的；强调，美国可能会出现轻微的经济(jì)衰退。

　　关于加息，或(huò)已经(jīng)达到限制性水平(píng)。美联储在(zài)3月议息会议(yì)时(shí)，就已经(jīng)在讨论停(tíng)止加息的(de)问题(tí)；不过，鲍威尔指出本次加息依然是(shì)共识，所有人全票通过，一些政策制(zhì)定者谈到(dào)停止加息(xī)，但不(bù)是本次(cì)会议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威尔认(rèn)为原则上不需要利率提高(gāo)那么(me)高(gāo)，正在评估是(shì)否达到限制性水平，认为(wèi)或已经达到了(le)限制性(xìng)水平（或已经(jīng)接近(jìn)达到），也就意(yì)味着也许可(kě)以暂停加息了(le)。后(hòu)续政策变化的关键(jiàn)仍是审(shěn)视数据，尤其(qí)是通胀。

　　关于降息(xī)，当(dāng)前并不合(hé)适。鲍(bào)威尔强调，美(měi)国(guó)劳动力市(shì)场在(zài)走弱，但依(yī)然强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍高，高于(yú)2％的通胀水平。整体通胀有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)和，但依(yī)然高企，远高于目标水(shuǐ)平，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行(xíng)风(fēng)险，鲍威尔强调地区性银行发挥非常重要(yào)的作用，不希望大型银行进(jìn)行大规模收(shōu)购(gòu)，银行(xíng)业总(zǒng)体(tǐ)上有(yǒu)所改善，美(měi)国银行系统健康(kāng)且具有(yǒu)弹(dàn)性。银(yín)行危(wēi)机的影(yǐng)响程度目前尚不确定。

　　关(guān)于债(zhài)务上限风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强调应及时提(tí)高债务(wù)上(shàng)限，如果没有达(dá)成债务(wù)协议，经济后果(guǒ)“高(gāo)度不确定”。此前，美国财政部(bù)长耶伦也(yě)强调，如果国会不(bù)尽早采取(qǔ)行(xíng)动提高债务上限，美国可能最早于6月1日出(chū)现债(zhài)务违(wéi)约。

　　由(yóu)于美联(lián)邦政府触及31.4万亿(yì)美元的法(fǎ)定(dìng)举债上限，美国财(cái)政部于(yú)今(jīn)年1月宣布(bù)采取特别措施，避免(miǎn)联邦政府发生债务(wù)违约(yuē)。美(měi)国国会(huì)预算办公室5月1日发布的(de)最新报告(gào)显(xiǎn)示，美国在(zài)6月(yuè)初耗尽(jǐn)资金的(de)风险较之前更高。

　　往前(qián)看，美国银行风险演变成系统性(xìng)风(fēng)险的(de)概率或(huò)有限，但中小(xiǎo)银行(xíng)破产(chǎn)或依然(rán)会出现。目前市场依然预(yù)期美联(lián)储6-7月维持利率水(shuǐ)平不变，9月开始降息（概率(lǜ)达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍(réng)大(dà)，年内(nèi)降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗