财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多(duō)家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据(jù)发布会(huì)上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季(jì)度理财(cái)市(shì)场的收益率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平(píng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财(广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然(rán)引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区trong>则上市银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。