来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要依靠(kào)自(zì)发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季度公(gōng)布的(de)数(shù)据看，确实好(hǎo)于去(qù)年(nián)四季度时的预(yù)期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级面(miàn)临(lín)新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需(xū)要(yào)克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四(sì)季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回(huí)升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

　　23岁属什么生肖t="既不(bù)转(zhuǎn)向，也不(bù)刺激——4月政治局会(huì)议解读(dú)（海通宏观(guān) 梁(liáng)中华(huá)、侯欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不(bù)会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政策效力和(hé)激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的(de)力量(liàng)去推(tuī)动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次(cì)会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费环(huán)境，促(cù)进文化(huà)旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然(rán)修(xiū)复。另一方(fāng)面23岁属什么生肖，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大(dà)城市(shì)积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村(cūn)改造(zào)和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易港对(duì)接国(guó)际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必(bì)然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推(tuī)动(dòng)平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融(róng)机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需23岁属什么生肖要化解。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。

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