金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发(fā)言人、国民(mín)经济(jì)综(zōng)合(hé)统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是(shì)阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的排(pái)放标准在(zài)今(jīn)年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对(duì)比基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着(zhe)服务消费需(xū)求(qiú)带动(dòng)增强，价格(gé)回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素(sù)影响。我(wǒ)国(guó)部(bù)分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学(xué)制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格(gé)降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入性(xìng)影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行(xíng)情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的(de)一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价(jià)回落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环(huán)节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别(bié)是(shì)汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数(shù)效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数(shù)据(jù)同(tóng)样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波(bō)动(dòng)主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度(dù)经(jīng)济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格(gé)回(huí)落，及油、气(qì)价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升(shēng)、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转(zh磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的uǎn)多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类(lèi)似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机(jī)构，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信(xìn)用(yòng)派生(shēng)驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下(xià)，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回(huí)升(shēng)，而(ér)居(jū)民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济(jì)效应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生对(duì)企业行为的(de)支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业(yè)，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区(qū)收入修复等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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