银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新(xīn)低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿(yì)美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报(bào)道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的(de)大方(fāng)向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了(le)经济(jì)减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国私人部(bù)门(mén)资(zī)产负(fù)债(zhài)表受冲击(jī)的(de)影响大(dà)约将在三(sān)、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的(de)美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性(xìng)风险的(de)可能(néng)性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来(lái)的最高水平(píng)进一步回(huí武警能打过特警吗)落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国(guó)经济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美(měi)国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济(jì)下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激(jī)发(fā)风险偏好的(de)中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色(sè)金属的全面(miàn)下(xià)行(xíng)有两个(gè)利空背景和一(yī)个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前(qián)流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(武警能打过特警吗chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不(bù)支持(chí)价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对(duì)利空(kōng)因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会(huì)有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的(de)，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个周期(qī)是(shì)向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的(de)预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势(shì)的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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