财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺(wàng)季(jì)更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将(jiāng)是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一(yī)步(bù)提升盈(yíng)利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一(yī)手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在(zài)2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌(pái)占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级(jí)。gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完(wán)成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的(de)老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场，推gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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