四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年(nián)以来(lái)银行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范(fàn)一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具(jù)有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会(huì)回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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