2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量(liàng)不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院统计(jì)发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速(sù)可(kě)观。产量(liàng)方面(miàn)来看(kàn)，根据国(guó)家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看(kàn)，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yu七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数án)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅(guī)片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的(de)光(guāng)伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累(lèi)计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也(yě)可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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