文(wén)：天风宏(hóng)观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民(mín)新增存(cún)款(kuǎn)-1.2万(wàn)亿(yì)，同比多减4968亿(yì)元(yuán)，这是(shì)居民存款在连续13个月(yuè)同比多增(zēng)后，首次回落。

　　在过去(qù)一年多(duō)时间里，居民部(bù)门积攒了(le)一大(dà)笔(bǐ)超额储蓄。今年这笔超(chāo)额储蓄能否顺利释放(fàng)对判断经济和资本市(shì)场走势至关重要(yào)。这(zhè)里我们尝试回答(dá)两个问题。一是(shì)4月(yuè)居(jū)民存款同比多减是不(bù)是超额储蓄(xù)释放的开始？二是这一趋ln的公式大全，ln4-ln2等于多少势能否延续？

　　对上述(shù)问题的(de)回答(dá)取决于存款会(huì)受到哪(nǎ)些(xiē)因素的影响。一般影响居民存款的(de)主要有这么几种行(xíng)为：可支配收入(rù)、消费支出(chū)、金融资产相关收支和(hé)房地产相关收(shōu)支。

　　收(shōu)入增长、消费减少、金融资产(chǎn)赎回、购房减(jiǎn)少(shǎo)会(huì)推动(dòng)存(cún)款增(zēng)加；反之，收(shōu)入减少(shǎo)、消费增(zēng)加、认购(gòu)金融资产、购房增(zēng)加、提(tí)前还贷等则会带动存款回落。

　　2022年(nián)居(jū)民(mín)存款同比多增(zēng)7.9万(wàn)亿是居民少(shǎo)消(xiāo)费、少投资、少购(gòu)房(fáng)的结(jié)果（详(xiáng)见《超额储蓄能否转化(huà)成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时(shí)虽然居民(mín)收入增速放缓并提前(qián)还贷，但因为投资、购房等下(xià)滑幅度更大，所以存款同比大(dà)幅(fú)多增(zēng)。

　　2023年一季度居民存款同(tóng)比(bǐ)多增2.1万亿则是收入(rù)修复和理财存(cún)款化的结果。

　　一季(jì)度居民人均可支配收(shōu)入同比增长525元(yuán)，理财存(cún)续规模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿(yì)。另外，受银行办理速度放缓等(děng)因素影响(xiǎng)，RMBS（个人住房抵押(yā)贷款支持证(zhèng)券）条件早偿率(lǜ)指数 2 相比于2022年有(yǒu)所回落，即(jí)居(jū)民提前(qián)还(hái)款(kuǎn)对存款的(de)拖累相比(bǐ)于去年末略有放缓。

　　但是，随着居民消费(fèi)和购房(fáng)行为修复，其对存款的支撑力度减弱(ruò)，一(yī)季度人均消费支出同比增加(jiā)345元（低(dī)于(yú)收入涨幅）、购房支出同(tóng)比多增1575亿元。但因(yīn)为(wèi)支撑因素的规模(mó)更大，所以存款继续回升(shēng)。

　　4月(yuè)和一季(jì)度最核心的(de)不同在于理财市场(chǎng)的(de)变(biàn)化。4月居民存(cún)款下滑可能的原因一是(shì)居(jū)民(mín)存款理财化(huà)；二是提前(qián)还贷规模增(zēng)加。因为居民(mín)收入和(hé)消费数(shù)据不足，暂(zàn)时无法判(pàn)断消费和收(shōu)入在4月对存款的影响(xiǎng)。

　　存款回流理财(cái)是4月存款回落的核心原因，4月理(lǐ)财(cái)存量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结(jié)束了自(zì)去年10月以来的下行趋势，重回扩(kuò)张区间。

　　居(jū)民增配理财等资产是理(lǐ)财风(fēng)险降(jiàng)低、收益回(huí)升和存款利率下滑共同作用的结(jié)果。受益(yì)于(yú)债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)走(zǒu)强，今年理财市场(chǎng)表现逐步好(hǎo)转，理财产品(pǐn)单(dān)位破净率(lǜ)从2022年12月峰值的(de)29.2％持续(xù)下(xià)滑至2023年(nián)5月12日的(de)4.7％，叠加这一(yī)时期(qī)下滑的存款利率，存(cún)款对居民(mín)的吸引力逐渐减弱，而理财对居民的吸(xī)引力则不断增强。

　　从(cóng)5月理财规模上看，随着破净率进一(yī)步回落，居民还在(zài)继续增(zēng)配(pèi)理财(cái)产品，存款理财化趋(qū)势有(yǒu)望延续(xù)。

　　提前(qián)还贷规模扩(kuò)大是存(cún)款下滑的又一个原因。4月早偿(cháng)率月均值相(xiāng)比(bǐ)于2月低点(diǎn)上行4.3个百(bǎi)分点，相比(bǐ)于(yú)3月上行(xíng)1.9个百分点。

　　居民加大(dà)提前还(hái)贷力度一是因为首套(tào)房利率还在下降，居(jū)民(mín)提前(qián)还贷以(yǐ)降低成(chéng)本，4月沈阳(yáng)、马鞍山等多地继(jì)续降(jiàng)低首套房利率，贝壳研(yán)究院数据(jù)显示百城首(shǒu)套(tào)主流房贷利率平均(jūn)为4.01％，环(huán)比3月继续ln的公式大全，ln4-ln2等于多少回落1个BP。二(èr)是政策(cè)放(fàng)松后，1、2月份部分(fēn)积(jī)压的还(hái)贷业(yè)务在(zài)3、4月(yuè)份办(bàn)理，这(zhè)会(huì)推动提前还贷规模走高。

　　总的来(lái)说，随着理财市(shì)场好(hǎo)转，此前因居(jū)民少消费(fèi)、少投资(zī)、少买(mǎi)房(fáng)等积(jī)攒下来的超额储蓄已经开始(shǐ)部分回流理财市(shì)场(chǎng)了，且5月初(chū)这(zhè)一趋势还(hái)在延续。

　　往(wǎng)后来看，理财市场(chǎng)和提前(qián)还贷(dài)在后(hòu)续(xù)几个(gè)月里或继续成为超额存款的主(zhǔ)要流向。

　　五一(yī)旅(lǚ)游人均消(xiāo)费水(shuǐ)平未(wèi)见明(míng)显改善或部分(fēn)表明当(dāng)下居民消费意愿(yuàn)依旧(jiù)偏弱，考虑到超额储蓄的持有分化且并非(fēi)主要来自消费，后续(xù)超额储蓄(xù)对消费的支撑力度(dù)依(yī)旧偏弱。（详见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随(suí)着(zhe)前期积压的购房(fáng)需求(qiú)逐渐释放(fàng)，房地产销售目前已经有(yǒu)走弱迹(jì)象(xiàng)，地产短期或不会(huì)成为超(chāo)储的主要(yào)流向。但是(shì)因为按揭利率存在明显(xiǎn)利(lì)差，居民提前还贷行为或将延续。从这(zhè)个角度来看，主要因为少买房、少投(tóu)资(zī)而(ér)积攒(zǎn)下来的储(chǔ)蓄(xù)，在理财市场环境好转和存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)滑的背景下或将(jiāng)继续(xù)回流(liú)到理财市场。

　　1 存款同比增速(sù)使用金融(róng)机构住户存(cún)款余(yú)额(é)+4月新增来进行估算(suàn)

　　2早(zǎo)偿率是指(zhǐ)在(zài)个人住房抵押贷(dài)款中债(zhài)务人提前偿付的(de)金(jīn)额在资产(chǎn)池未偿本金(jīn)余(yú)额(é)的占比

　　风险提示(shì)

　　地(dì)产销售(shòu)变动超预期，超(chāo)额储蓄释放弱于(yú)预期，理财(cái)市(shì)场(chǎng)波动加大(dà)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 ln的公式大全，ln4-ln2等于多少