金融(róng)界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调(diào)，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及(j鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救í)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一(yī)步(bù)流(liú)出(chū)，更多(duō)流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度(dù)上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再(zài)回(huí)归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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