核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分(fēn)也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(j安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统iù)是(shì)股价端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价的情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年(nián)提升。资(zī)产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。