金(jīn)融界(jiè)4月21日(rì)消息 自国家统计局(jú)4月(yuè)11日发(fā)布3月(yuè)份物价数(shù)据后(hòu)，近日(rì)关于(yú)所谓“通(tōng)缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经(jīng)济(jì)学(xué)家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低(dī)通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层(céng)提供(gōng)了充足的政策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能是一种(zhǒng)优势

　　而我们从(cóng)疫情(qíng)中复苏走过3个月，并且(qiě)没有采(cǎi)取强刺(cì)激，更多靠内生动力，由于我们(men)产能充裕，供给端恢(huī)复(fù)略快(kuài)于需求端，通胀(zhàng)暂时起(qǐ)不来，有利于物价相对(duì)温和的水平(píng)。

　　邢(xíng)自(zì)强以欧美发达国家举例，疫情(qíng)之后货币(bì)政策(cè)强(qiáng)刺激，带来高通胀后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉(wǎng)过(guò)正的加息过程又带来银行业震(zhèn)荡(dàng)。在(zài)他(tā)看(kàn)来(lái)，现阶段低通(tōng)胀可能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给(gěi)决(jué)策(cè)层提供了充足(zú)的政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀(zhàng)水平较低可以看得更乐观一些，不必(bì)担心中(zhōng)国会陷入长期的需求(qiú)低(dī)迷。

　　关(guān)于就业，邢自(zì)强也指出，这(zhè)也(yě)是一(yī)个(gè)滞后指标，不会率先好转，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有比较(jiào)强的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率(lǜ)先(xiān)复苏(sū)，就业为什么也没有特别(bié)明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务(wù)业能(néng)创造800万(wàn)个就(jiù)业岗位(wèi)，但(dàn)是21年、22年(nián)画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东服(fú)务业只创造了100万(wàn)个岗位，两年加起来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的(de)失(shī)业，现在(zài)服务业仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢复(fù)到(dào)原(yuán)来(lái)的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业(yè)相对低迷是有原因的，跟感受到(dào)的服务业在回升并(bìng)不矛(máo)盾(dùn)，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还没有回到潜在增(zēng)速上，只(zhǐ)有回(huí)到潜在增速上才(cái)能够逐步消化之前积压的潜(qián)在(zài)失业。”邢自强判断，服务(wù)性行业可能(néng)要(yào)逐季(jì)恢复，大概在今年底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国家统(tǒng)计局公布3月(yuè)物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数(shù)）同(tóng)比(bǐ)增长0.7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指(zhǐ)数(shù)）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度(dù)新增贷款却(què)创纪(jì)录，引发了(le)关(guān)于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济数据，反映出供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举(jǔ)行2023年一季度金融(róng)统(tǒng)计数据有关情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。央行(xíng)货币政策(cè)司司长邹澜(lán)回(huí)应称，我国(guó)不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通(tōng)缩(suō)一般具有物价水平(píng)持续负增长、货币供应量持(chí)续下降(jiàng)的(de)特征，且常伴随经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币供应量）和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价(jià)回落是因为经济基本面和高基数等(děng)因素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面(miàn)，供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢(huī)复，物(wù)流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢(huī)复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其(qí)是大宗消费(fèi)需求回升需(xū)要时间(jiān)。

　　此外，基(jī)数效(xiào)应也有所影响。邹澜进一(yī)步指出(chū)，去年3月国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷(dài)较(jiào)快增长与(yǔ)物价回落并存(cún)，本(běn)质上受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧(cè)发力，去年以(yǐ)来支持稳(wěn)增长力度持续加大，供给端见效(xiào)较快。但实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节的(de)效应(yīng)传(chuán)导有一个过(guò)程，疫情(qíng)反复扰动也(yě)使企业和居民信心(xīn)偏(piān)弱，需求端存有(yǒu)时(shí)滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需(xū)恢(huī)复不匹配(pèi)的(de)现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布会上(shàng)，国家统计发言(yán)人(rén)付(fù)凌晖就近期市场热议(yì)的中国经济(jì)是否会陷入(rù)通缩进行了回应。他表示，总的(de)来看，当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从下(xià)阶段来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格(gé)带动(dòng)会逐步(bù)增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从价格(gé)表现来看，由于(yú)去年基数较高，国际大(dà)宗商(shāng)品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国(guó)内受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅(fú)都比较高，这(zhè)样影(yǐng)响今(jīn)年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但(dàn)这(zhè)不说明通货紧缩。随着(zhe)下半年影(yǐng)响因素逐步消除，价格(gé)会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据呈现复苏信号明(míng)显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消退(tuì)后(hòu)，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我(wǒ)们看(kàn)到的是(shì)回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币(bì)供应创新(xīn)高，经济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观(guān)也指出，CPI可能低估(gū)了服务业和(hé)其他不可(kě)贸易品的(de)通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是(shì)更(gèng)广义的通胀走势最重要的风向标(biāo)之(zhī)一。华泰宏观认为(wèi)，不论是(shì)从居民收入、居(jū)民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民资(zī)产负债表(biǎo)的边际(jì)变化(huà)而言，居民消费(fèi)能(néng)力(lì)和购房意(yì)愿在防疫政策优化后(hòu)都在(zài)修复，而非(fēi)恶化。画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东>

　　招商(shāng)证(zhèng)券提(tí)到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对通缩(suō)的认定，其主要(yào)反映局(jú)部(bù)性(xìng)、外生性与(yǔ)阶段性现(xiàn)象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行(xíng)不是通(tōng)缩，而是与基(jī)数效应(yīng)、前期(qī)非经济政策对企业家信(xìn)心的冲击(jī)以及疫情后居(jū)民风(fēng)险偏好下降有关。当前中国经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈现出(chū)服务业(yè)好于工业(yè)、内需恢(huī)复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所(suǒ)长王(wáng)小鲁称，在货(huò)币增长(zhǎng)大幅度超过经济增长的情(qíng)况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货(huò)币走高，价格(gé)走低(dī)，这不是通缩，是产能过(guò)剩和消费(fèi)需求(qiú)不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情况下(xià)货币扩(kuò)张对促进增(zēng)长、扩大(dà)需(xū)求(qiú画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东)不仅于事无补(bǔ)，反而(ér)推高(gāo)不良债务，加剧产(chǎn)能(néng)过剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币与有效需求或供给(gěi)的不匹配，背后是(shì)居民与企业(yè)支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场转向三个(gè)原因。经济预(yù)期在经历一轮上(shàng)修与下修后(hòu)，当前宏观预期波动率再次抬升(shēng)，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期(qī)波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依然(rán)有小幅(fú)下行空间，权益(yì)成长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也(yě)指出，通缩环境下景(jǐng)气行业的稀缺是促成成长牛的重(zhòng)要外(wài)部(bù)因素，物价(jià)水(shuǐ)平的(de)回落多与(yǔ)有效(xiào)需求不足相关，在传(chuán)统周期行业(yè)景(jǐng)气(qì)低迷(mí)的环境下，产业周期上行的成(chéng)长行(xíng)业优势凸显。

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