5月以来(lái)，嘉实(shí)基金、博时(shí)基金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部(bù)公募基金(jīn)密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发(fā)业内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。不过资(zī)金对(duì)主题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人士认(rèn)为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是(shì)基于对板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块年(nián)内表现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)，但随(suí)着(zhe)国产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分领域仍有较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌(diē)。以中证全指半导体指数表现为(wèi)例，该指数在4月(yuè)6日(rì)攀(pān)至(zhì)年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上(shàng)，半导体(tǐ)与半导体生产设备板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银(yín)瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富(fù)中证芯片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交所中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份额(é)出现下(xià)降外，其余产品份额均有大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅位列第(dì)一(yī)，年内份(fèn)额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当前(qián)半导(dǎo)体行(xíng)业复苏(sū)不及预(yù)期主要(yào)原因，一是(shì)国产替代进程(chéng)不及预(yù)期(qī)，国内半导(dǎo)体企业相比海(hǎi)外(wài)半导体大(dà)厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在(zài)技术和(hé)人才等(děng)方(fāng)面存在(zài)差(chà)距，在国(guó)产替代过程中产品研发和客户导入进程(chén脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思g)可能不(bù)及(jí)预期；二(èr)是下游需(xū)求不及(jí)预期，在(zài)边(biān)缘政治(zhì)和(hé)全球经济疲软背景下(xià)，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终端(duān)需求(qiú)可能(néng)不及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导(dǎo)体(tǐ)行业正处(chù)于(yú)下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要(yào)看(kàn)芯片下游的(de)景气度(dù)，有(yǒu)创新属(shǔ)性和份额提(tí)升属性的环节会率先回暖。一(yī)方(fāng)面中国经济(jì)体重要的构成(chéng)央国企对资产回(huí)报提出要求，民(mín)营企业(yè)的竞(jìng)争力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数字化的脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思长期关键驱(qū)动(dòng)力，另(lìng)一方面短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大企业数(shù)字化投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略(lüè)投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰(tài)富灵(líng)活配置混合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源表示，首先(xiān)，回顾年初(chū)以来半导体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业估值(zhí)处(chù)于底(dǐ)部位置；另(lìng)一方面市场预(yù)期基本面即将见底，再(zài)加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数出现(xiàn)了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中(zhōng)许多(duō)个股的股价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下(xià)旬半导体(tǐ)一季报披(pī)露，整体(tǐ)呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题(tí)的降温，综合(hé)因素引起行业近期的(de)持续回调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长期看好(hǎo)半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越买也(yě)能(néng)看出(chū)投(tóu)资者对板块(kuài)价值的肯(kěn)定，多(duō)位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当(dāng)前无需(xū)过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智(zhì)能给半导(dǎo)体带来(lái)了新(xīn)的需求增量，从周期视(shì)角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但(dàn)一方面需求会重新复(fù)苏，另一方面中国(guó)半导体企业有国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面(miàn)，半导体板块估值(zhí)波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估(gū)的(de)机会出现(xiàn)。

　　田光远认为(wèi)，当前该(gāi)板块(kuài)很多(duō)优质的(de)公司处(chù)于历史估值分位低位区间，随着需求(qiú)回(huí)暖或者新(xīn)产品的突破(pò)，会有形成很好的投(tóu)资机会。他(tā)进一(yī)步表示(shì)，人类历史(shǐ)经(jīng)历了三次工业革命，前(qián)两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当(dāng)前(qián)阶段的人(rén)工智(zhì)能从感知智能走(zǒu)向认知智能(néng)后(hòu)，将对(duì)人类生产力的(de)提升产生巨大的影响，也会(huì)开启(qǐ)新一轮的工(gōng)业(yè)革命，它是信(xìn)息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和(hé)移动互联网革命后在万(wàn)物(wù)智联层面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军(jūn)事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前(qián)仍处于(yú)新(xīn)一轮产业革命爆发的(de)早期的阶段(duàn)，在人工智(zhì)能带来的(de)技术变(biàn)革浪潮下，人工智能(néng)对(duì)云管端(duān)各方面都产生了(le)影响(xiǎng)，云侧变化最(zuì)为显著，很多(duō)环(huán)节(jié)发生了改变，产生了新(xīn)的(de)投(tóu)资方向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应(yīng)用的落(luò)地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也(yě)会产生新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的(de)投资价值。”田光远建议(yì)投(tóu)资者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点(diǎn)配(pèi)置的(de)主线包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后(hòu)的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料国产(chǎn)化为代表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国(guó)产化为主(zhǔ)的(de)设备材料EDA板块，到下游(yóu)需(xū)求为(wèi)主的芯片(piàn)设计(jì)都(dōu)会在(zài)今年(nián)都有(yǒu)非常(cháng)好的机(jī)会。首先，基(jī)本面上，美国对中国的(de)极限制裁将(jiāng)加速(sù)中国(guó)芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对于科技安(ān)全的强调为芯(xīn)片的国产替代(dài)提供了(le)坚实的(de)理(lǐ)论基础。其(qí)次，芯片设(shè)计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个(gè)芯片设计板块(kuài)有望正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前(qián)，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业库存(cún)、动销数据(jù)和重点公(gōng)司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消(xiāo)费品的复(fù)苏情况，预判(pàn)半导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为(wèi)发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片等核心环节(jié)预期将会受(shòu)益，后续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季(jì)报业(yè)绩相对较强(qiáng)，国产化趋(qū)势仍在加速推进(jìn)，后续半导体设(shè)备(bèi)、材料也(yě)是可以(yǐ)关(guān)注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最(zuì)大(dà)的(de)周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可(kě)能在(zài)年内迎来边(biān)际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度修复(fù)速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋(qū)势比较确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合(hé)基(jī)本面变化(huà)综合判断配置价(jià)值(zhí)，我们也会(huì)通(tōng)过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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